{"id":10233,"date":"2019-10-04T09:00:03","date_gmt":"2019-10-04T07:00:03","guid":{"rendered":"https:\/\/my-life.lu\/?p=10233\/"},"modified":"2020-03-06T14:01:21","modified_gmt":"2020-03-06T13:01:21","slug":"expertenmeinung-september-ausgabe-32010","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/my-life.lu\/de\/expertenmeinung-september-ausgabe-32010\/","title":{"rendered":"Expertenmeinung: \u201eSeptember-Ausgabe\u201c"},"content":{"rendered":"
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Der September ist der Monat, in dem wir uns auf das kommende Jahr vorbereiten. Ein neues Schul- und Studienjahr beginnt. Im Verlagswesen findet die \u201eSeptember-Ausgabe” besonders gro\u00dfen Anklang, da sie den Beginn einer zukunftsorientierten neuen Saison einl\u00e4utet und erste Einblicke in die voraussichtlich zentralen Themen des kommenden Jahres bietet. In der Finanzwelt ist der September ein Monat, in dem Anleger sich Zeit f\u00fcr eine Neubewertung ihrer Portfolios nehmen. Es herrscht die allgemeine Annahme, dass Anleger aus ihrem Sommerurlaub zur\u00fcckkehren und vor Jahresende noch schnell Gewinne oder auch Verluste zu bilanzieren. Auf Marktebene kann sich dies beizeiten als sogenannter \u201eSeptember-Effekt” offenbaren. Au\u00dferdem kennzeichnet der September den Beginn der Berichtssaison f\u00fcr das dritte Quartal, wobei Unternehmensprognosen und Zielsetzungen Aufschluss \u00fcber das kommende Jahr geben sollen. Fredrik Skoglund, CIO bei der BIL, und sein Team nehmen die wichtigsten Ereignisse vom September\u00a02019 unter die Lupe und pr\u00fcfen deren Auswirkungen f\u00fcr Anleger.<\/p>\n

Wie sieht der gesamtwirtschaftliche Ausblick aus?<\/h2>\n

Im September setzte sich die weltweite Konjunkturabk\u00fchlung fort. Der Gro\u00dfteil der verbleibenden Wirtschaftskraft liegt in den USA, wo Konsenssch\u00e4tzungen zufolge in diesem Jahr mit einem recht ansprechenden Wachstum von 2,3\u00a0% gerechnet wird.\u00a0 Dies h\u00e4ngt stark mit dem robusten Binnenmarkt der USA zusammen, der trotz des sinkenden Vertrauens in den k\u00fcnftigen Ausblick nicht l\u00e4nger r\u00fcckl\u00e4ufig ist. Gem\u00e4\u00df dem Conference\u00a0Board\u00a0Consumer\u00a0Confidence\u00a0Index sank das Verbrauchervertrauen im September deutlich von 134,2 auf 125,1\u00a0Punkte, bedingt durch die Verschlechterung der Teilkomponente \u201eZukunftserwartungen\u201c (R\u00fcckgang von 106,4 auf 95,8\u00a0Punkte). Der Indexwert f\u00fcr die aktuelle Situation blieb insgesamt hoch, da er durch positive Arbeitsmarktdaten, die weiterhin nahe einem Zyklushoch liegen, unterst\u00fctzt wird.<\/p>\n

Im Hinblick auf das Vertrauen der Unternehmen erwies sich der Einkaufsmanagerindex US Markit flash PMI f\u00fcr den September\u00a0als eher positiv, da sich das Gesamtergebnis leicht von 50,7 auf 51,0 verbesserte. Die Indexkomponenten f\u00fcr den Fertigungs- und den Dienstleistungssektor stiegen auf 51,0 bzw. 50,9 an. Es ist jedoch zu beachten, dass die Erholung von einem Dreijahrestief erfolgte und die Daten insgesamt nach wie vor schwach sind.\u00a0 Ein entscheidender Punkt ist, dass die USA trotz der starken Dynamik am Binnenmarkt weder gegen die Spannungen in den Handelsbeziehungen noch gegen die globale Konjunkturabk\u00fchlung immun sind. Zwar beobachteten wir eine Verbesserung der Gesch\u00e4ftsbedingungen, vor allem eine h\u00f6here Produktion sowie vermehrte Auftragseing\u00e4nge, doch es sei anzumerken, dass lediglich die nationalen Auftr\u00e4ge zunahmen\u00a0\u2013 die Export- und Neuauftr\u00e4ge aus dem Ausland sind weiter r\u00fcckl\u00e4ufig. In den kommenden Monaten wird die zentrale Frage lauten, ob die leichte Verbesserung im Fertigungssektor im September angesichts der gegebenen Umst\u00e4nde Bestand haben kann.<\/p>\n

Europa bewegt sich seinerseits auf d\u00fcnnem Eis: Das Hauptrisiko besteht darin, dass die Problematik des Fertigungssektors in den Dienstleistungssektor hin\u00fcberschwappt.<\/p><\/blockquote>\n

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Europa bewegt sich seinerseits auf d\u00fcnnem Eis: Das Hauptrisiko besteht darin, dass die Problematik des Fertigungssektors in den Dienstleistungssektor hin\u00fcberschwappt. Wir werden die diesbez\u00fcglichen Daten in den kommenden Monaten genauestens beobachten. Der zusammengesetzte Einkaufsmanagerindex f\u00fcr den Monat September konnte diese Bef\u00fcrchtungen keinesfalls zerstreuen: Der Index fiel auf 50,4\u00a0Punkte und bewegt sich damit in unmittelbarer N\u00e4he der 50\u00a0Punkte-Marke, die als die Trennlinie zwischen Kontraktion und Expansion gilt. Die Komponente \u201eProduktion\u201c ist mit 45,6\u00a0Punkten bereits unter die Schwelle abgesunken, und die Komponente \u201eDienstleistungen\u201c verharrt bei immerhin 52\u00a0Punkten (R\u00fcckgang von 53\u00a0Punkten im August). Die L\u00e4nder S\u00fcdeuropas befinden sich derzeit in einer besseren Verfassung als Deutschland\u00a0\u2013 der sogenannte Wachstumsmotor des Euroraums\u00a0\u2013, das stark von seinen Exporten und dem globalen Konjunkturzyklus abh\u00e4ngig ist. Ebenso relevant in den kommenden Monaten ist die Frage, ob Europa eine Talsohle erreicht hat, oder ob weitere EU-Nationen Deutschland folgen werden.<\/p>\n

Aktien<\/h2>\n

Die erste Septemberh\u00e4lfte zeichnete sich durch eine starke Rotation am Aktienmarkt aus, und zwar sowohl im Hinblick auf die Sektoren (Rotation aus defensiven in zyklische Sektoren) als auch auf den Anlagestil (von Growth zu Value (vorwiegend Finanzwerte)). Unsere Analysten sind der Auffassung, dass es sich hierbei um das Ergebnis aus dem Schlie\u00dfen von Short-Positionen sowie um eine Reaktion auf Zinsbewegungen handelte und nicht um eine Ver\u00e4nderung des fundamentalen Ausblicks. Mit anderen Worten: Die Rotation war stimmungsbedingt.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Quelle: Bloomberg, BIL<\/em><\/strong><\/p>\n

Zur Monatsmitte hatte sich die Lage normalisiert. Letzten Endes orientiert sich der Markt immer an den Fundamentaldaten. Auf kurze Sicht k\u00f6nnen jedoch die Emotionen der Anleger schwerer wiegen. Im Rahmen unseres Ausschusses f\u00fcr Verm\u00f6gensaufteilung beschlossen wir, nicht zu spekulieren, ob sich dieser von Emotionen gesteuerte Trend kurzfristig fortsetzen wird, und beschlossen des Weiteren, alle sektorbezogenen Spekulationen zu neutralisieren. In Bezug auf den Anlagestil bevorzugen wir weiterhin \u201egrowth at a reasonable price\u201c (GARP), d.\u00a0h. Wachstum zu einem vern\u00fcnftigen Preis.<\/p>\n

Die Berichtssaison ist nun eingel\u00e4utet und die Unternehmen m\u00fcssen eine relativ niedrige H\u00fcrde nehmen, da Analystensch\u00e4tzungen reihenweise nach unten korrigiert wurden. Wir stellen fest, dass die Sch\u00e4tzungen f\u00fcr 2019 recht deutlich nach unten korrigiert wurden, die Zahlen f\u00fcr 2020 jedoch kaum nachgaben. Einige Unternehmen (z.\u00a0B. Fedex) haben jedoch bereits negative Gewinnrevisionen f\u00fcr 2020 vorgenommen, da die Hoffnung auf eine baldige L\u00f6sung im Handelskonflikt schwindet. Viele Unternehmen ben\u00f6tigen eine Stabilisierung auf Makroebene oder einen Waffenstillstand im Handelskrieg, um die derzeitigen Sch\u00e4tzungen f\u00fcr 2020 erreichen zu k\u00f6nnen. Sollte sich dies nicht verwirklichen, d\u00fcrfte die Entt\u00e4uschung gro\u00df sein.<\/p>\n

Zentralbanken: M\u00fcssen die Regierungen staatliche Hilfen mobilisieren?<\/h2>\n

Die gr\u00f6\u00dfte Aufmerksamkeit zur Monatsmitte galt den Zentralbanken. Zun\u00e4chst einmal verk\u00fcndete die EZB ein umfangreiches Ma\u00dfnahmenpaket zur geldpolitischen Lockerung: eine unbefristete Neuauflage der geldpolitischen Lockerung ab November (mit einem Volumen von monatlich 20\u00a0Mrd.\u00a0Euro), eine Senkung des Einlagensatzes auf -0,5\u00a0%, bessere TLTRO-Bedingungen (was bedingte Bankkredite attraktiver werden l\u00e4sst), einen Staffelzins sowie ein neues System gestaffelter Zinsen f\u00fcr Einlagen (bei dem ein Teil der Bankeinlagen\u00a0\u2013 derzeit das Sechsfache ihrer Mindestreserven\u00a0\u2013 von den Strafzinsen ausgenommen ist).<\/p>\n

Die Fed senkte die Zinsen erwartungsgem\u00e4\u00df um 25\u00a0Bp. auf 1,75\u20132\u00a0%. Der Dot Plot der Fed signalisierte, dass der Gouverneursrat keine weiteren Zinssenkungen f\u00fcr 2019 plant, gab jedoch auch zu erkennen, dass die stimmberechtigten Mitglieder sich im Hinblick auf die zu ergreifenden Ma\u00dfnahmen \u00e4u\u00dferst uneins sind. Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell, der den Beinamen \u201eraffinierter Schwindler\u201c (\u201eArtful dodger\u201c) tr\u00e4gt, lehnte es ab, Aufschluss \u00fcber die k\u00fcnftige Zinspolitik zu geben. Pr\u00e4sident Trump, der der Meinung ist, die Fed unternehme nicht genug zur Unterst\u00fctzung der Wirtschaft, \u00e4u\u00dferte abermals Kritik.<\/p>\n

In diesem Zusammenhang findet zunehmend die These Verbreitung, dass Zentralbanken nur noch \u00fcber wenig Handlungsspielraum verf\u00fcgen.<\/p><\/blockquote>\n

In diesem Zusammenhang findet zunehmend die These Verbreitung, dass Zentralbanken (insbesondere die EZB) nur noch \u00fcber wenig Handlungsspielraum verf\u00fcgen und wir uns m\u00f6glicherweise dem Kipppunkt n\u00e4hern, an dem die Regierungen mit fiskalpolitischen Ma\u00dfnahmen einschreiten m\u00fcssen. Mario Draghi gab k\u00fcrzlich gegen\u00fcber der Financial Times an: \u201eIch habe bereits 2014 gesagt, dass die Fiskalpolitik eine notwendige Erg\u00e4nzung der Geldpolitik darstellt. Heute ist dieser Bedarf dringlicher als zuvor.\u201c Wir werden in den kommenden Monaten verst\u00e4rkt auf Hinweise achten, die die Bereitschaft zur Verabschiedung von Fiskalprogrammen signalisieren.<\/p>\n

Schwarzes Gold<\/h2>\n

Die Anf\u00e4lligkeit unserer globalen Energieversorgung wurde im September nach einem Drohnenangriff auf zwei zentrale Produktionsst\u00e4tten in Saudi-Arabien offensichtlich, bei dem rund 5\u00a0% der weltweiten \u00d6lversorgung (5,7\u00a0Millionen Barrel pro Tag) auf einen Schlag wegbrachen. Die Folgen des Zusammenbruchs der \u00d6lversorgung fielen schwerwiegender aus als beim Einmarsch des Irak in Kuwait im Zweiten Golfkrieg 1990 (4\u00a0Millionen Barrel pro Tag) oder dem Ausfall der iranischen \u00d6lf\u00f6rderung w\u00e4hrend der \u00d6lkrise 1979 \u2013 auf diese beiden \u00d6lschocks folgte jeweils eine Rezession. Es kam zu einem drastischen Preisanstieg\u00a0\u2013 dem st\u00e4rksten Anstieg seit 30\u00a0Jahren\u00a0\u2013, in dessen Zuge die Roh\u00f6lpreise innerhalb nur eines Tages um knapp 20\u00a0% zulegten. Diese Entwicklung wurde erst ausgebremst, als Pr\u00e4sident Trump schlie\u00dflich in einer Erkl\u00e4rung die Freigabe der strategischen \u00d6lreserven der USA genehmigte. Als sich der September jedoch allm\u00e4hlich dem Ende neigte, war in Saudi-Arabien nahezu wieder \u201ebusiness as usual\u201c angesagt, und die Angst vor einer unzureichenden \u00d6lversorgung scheint sich in Luft aufgel\u00f6st zu haben: Der \u00d6lpreis n\u00e4hert sich wieder dem einstigen Preisniveau an.<\/p>\n

Mancher Politiker wird daran erinnert, dass er nicht \u00fcber dem Gesetz steht<\/h2>\n

Die britischen Parlamentarier wurden wieder ins B\u00fcro beordert, nachdem der Supreme Court geurteilt hatte, dass die von Boris Johnson auferlegte Zwangspause rechtswidrig war. Brenda Hale, die Oberste Richterin des Supreme Court, \u00e4u\u00dferte sich wie folgt: \u201eDas Parlament wurde nicht vertagt. Elf Richter haben das Urteil einstimmig gef\u00e4llt.\u201c Europa und Gro\u00dfbritannien erzielten bei den Brexit-Gespr\u00e4chen kaum Fortschritte, w\u00e4hrend das Ende der Frist am 31.\u00a0Oktober n\u00e4her r\u00fcckt. Der Pr\u00e4sident der Europ\u00e4ischen Kommission Jean-Claude Juncker erkl\u00e4rte einer deutschen Zeitung gegen\u00fcber: \u201eUnser Verhandlungsf\u00fchrer Michel Barnier und ich tun alles in unserer Macht Stehende, um eine Einigung zu erzielen\u00a0… Wenn dies jedoch schlussendlich nicht gelingen sollte, l\u00e4ge die Verantwortung daf\u00fcr allein bei Gro\u00dfbritannien.\u201c Das britische Pfund ist unterdessen weiterhin von der Gnade der politischen Entscheidungstr\u00e4ger abh\u00e4ngig.<\/p>\n

Donald Trump sieht sich nun als vierter Pr\u00e4sident in der Geschichte der USA mit einem m\u00f6glichen Amtsenthebungsverfahren konfrontiert, nachdem Nancy Pelosi, die Sprecherin des Repr\u00e4sentantenhauses, ihn beschuldigt hatte, gegen seinen Amtseid versto\u00dfen zu haben sowie die nationale Sicherheit zu gef\u00e4hrden, indem er f\u00fcr die Wahl 2020 ausl\u00e4ndische Hilfe ersuchte. Das Amtsenthebungsverfahren dauert in der Regel mehrere Monate. Dabei ist unklar, ob es durch den Senat gebracht wird. Zudem l\u00e4sst sich nur schwer vorhersagen, was eine Amtsenthebung f\u00fcr die M\u00e4rkte bedeuten w\u00fcrde. Es handelt sich um ein seltenes Ereignis und die Auswirkungen auf die M\u00e4rkte hingen in der Vergangenheit (bei Nixon\/Clinton) stark von den entsprechenden Umst\u00e4nden ab. W\u00e4hrend der Untersuchung in den sechs Monaten vor Nixons R\u00fccktritt fiel der S&P500 um etwa 20\u00a0%. Die Amtsenthebung Clintons hingegen war an den M\u00e4rkten kaum wahrnehmbar. In den zwei Monaten vor Clintons Freispruch im Senat im Februar 1999 legte der S&P500 um rund 10\u00a0% zu.<\/p>\n

Im Oktober gilt unser Hauptaugenmerk den Unternehmensgewinnen und angesichts des herannahenden Fristendes den Ereignissen rund um den Brexit. Weitere US-Z\u00f6lle auf chinesische Waren im Wert von 250\u00a0Mrd. US-Dollar wurden als \u201eZeichen des guten Willens\u201c anl\u00e4sslich des 70-j\u00e4hrigen Bestehens der Volksrepublik China am 1.\u00a0Oktober bis Mitte Oktober aufgeschoben. Werden die Z\u00f6lle umgesetzt, ist in diesem Zeitraum mit erh\u00f6hter Volatilit\u00e4t zu rechnen. Zu guter Letzt werden die USA am 13.\u00a0November dar\u00fcber entscheiden, ob sie europ\u00e4ische Autos mit Steuern belegen oder nicht.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Der September ist der Monat, in dem wir uns auf das kommende Jahr vorbereiten. Ein neues Schul- und Studienjahr beginnt. Im Verlagswesen findet die \u201eSeptember-Ausgabe” besonders gro\u00dfen Anklang, da sie den Beginn einer zukunftsorientierten neuen Saison einl\u00e4utet und erste Einblicke in die voraussichtlich zentralen Themen des kommenden Jahres bietet. In der Finanzwelt ist der September … <\/p>\n

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