{"id":10775,"date":"2019-12-02T09:00:50","date_gmt":"2019-12-02T08:00:50","guid":{"rendered":"https:\/\/my-life.lu\/?p=10775\/"},"modified":"2022-03-30T13:21:33","modified_gmt":"2022-03-30T11:21:33","slug":"expertenmeinung-aktien-kannten-im-november-keine-grenzen-32012","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/my-life.lu\/de\/expertenmeinung-aktien-kannten-im-november-keine-grenzen-32012\/","title":{"rendered":"Expertenmeinung: \u201eAktien kannten im November keine Grenzen\u201c"},"content":{"rendered":"
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Die US-Aktienindizes erreichten im November ein Rekordhoch nach dem anderen, da die Anleger von einem konstruktiveren Ausblick im Handelsstreit zwischen den USA und China und der Unterst\u00fctzung durch die Zentralbanken ermutigt wurden. Fredrik Skoglund, CIO bei der BIL, und sein Team nehmen die wichtigsten Ereignisse vom November\u00a02019 unter die Lupe und pr\u00fcfen deren Auswirkungen f\u00fcr Anleger.<\/p>\n

Handelskonflikt ausschlaggebend f\u00fcr die Anlegerstimmung<\/h2>\n

In diesem Jahr bestimmten die Entwicklungen im Handelskonflikt die Stimmung der Anleger: Haben die Anleger den Eindruck, dass eine Einigung bevorstehen k\u00f6nnte, steigt der Markt. Sieht die Situation nach einem Tweet oder einer Nachrichtenmeldung eher unsicher aus, f\u00e4llt der Markt. Derzeit ist die Hoffnung gro\u00df, dass ein Phase-1-Handelsabkommen vor dem Inkrafttreten der neuen Z\u00f6lle auf chinesische Waren am 15. Dezember erzielt werden kann. Verst\u00e4rkt wurden diese Hoffnungen durch die j\u00fcngste Aussage des US-Sicherheitsberaters Robert O\u2019Brien, dass ein erstes Handelsabkommen noch vor Jahresende m\u00f6glich sei. Positiv aufgenommen wurde auch, dass China neue Richtlinien zur Verbesserung des Schutzes von geistigem Eigentum erlassen hat. Die technologische \u00dcberlegenheit steht als zentraler Aspekt im Fokus des Handelskonflikts. Angesichts des neu gewonnenen Optimismus erreichten die drei ma\u00dfgeblichen US-Indizes (Dow Jones, NASDAQ und S&P 500) sowie der Aktienindex MSCI World ein Rekordhoch nach dem anderen. Im besten Fall k\u00f6nnte es sogar zu einer Abschaffung bestehender Z\u00f6lle kommen. Eine solche Kehrtwende d\u00fcrfte weitreichende wirtschaftliche Vorteile in einem von globaler Wachstumsschw\u00e4che gepr\u00e4gten Umfeld bringen. Wahrscheinlich w\u00e4re sie auch der entscheidende Faktor, der die Zinsen in die H\u00f6he treiben k\u00f6nnte. Auf der anderen Seite besteht jedoch das Risiko, dass die Verhandlungen abgebrochen werden.<\/p>\n

Die M\u00e4rkte ruhen sich m\u00f6glicherweise auf ihren Lorbeeren aus und nehmen an, dass die Zentralbanken stets zur Rettung eilen werden.<\/p><\/blockquote>\n

Zentralbanken leisten kontinuierlich Unterst\u00fctzung<\/h2>\n

Die M\u00e4rkte ruhen sich m\u00f6glicherweise auf ihren Lorbeeren aus und nehmen an, dass die Zentralbanken stets zur Rettung eilen werden. Diese bem\u00fchen sich derzeit zwar um solche Rettungsma\u00dfnahmen, doch es k\u00f6nnte die Zeit kommen, in der ihre Interventionen mit fiskalpolitischen Ma\u00dfnahmen der nationalen Regierungen kombiniert werden m\u00fcssen, wie nicht nur die neue IWF-Chefin Kristalina Georgieva fordert.<\/p>\n

Nach drei Zinssenkungen in diesem Jahr im Rahmen der \u201emittzyklischen Anpassung\u201c der US Federal Reserve<\/strong> (Fed) legt die US-Notenbank aktuell eine Pause ein, schlie\u00dft weitere Zinsschritte jedoch nicht aus, sollten k\u00fcnftige Daten diese rechtfertigen. Die Futures-Preise am US-Markt lassen darauf schlie\u00dfen, dass der Markt im n\u00e4chsten Jahr eine weitere Zinssenkung erwartet. Au\u00dferhalb des Rampenlichts pumpt die Fed seit September Milliarden von US-Dollar in den Repo-Markt (der das gesamte US-Finanzsystem st\u00fctzt und dazu beitr\u00e4gt, dass Banken \u00fcber die n\u00f6tige Liquidit\u00e4t zur Abwicklung ihres Tagesgesch\u00e4fts sowie \u00fcber ausreichende Reserven verf\u00fcgen). Wenngleich der Fed-Vorsitzende Powell erkl\u00e4rte, dass es sich hierbei keinesfalls um eine quantitative Lockerungsma\u00dfnahme handelt, verzeichnen wir erneut eine Ausweitung der Fed-Bilanz. Nennen Sie es, wie Sie wollen.<\/p>\n

Die Europ\u00e4ische Zentralbank<\/strong> (EZB) zeigt sich von ihrer energischen Seite und l\u00f6st die vom scheidenden Vorsitzenden Mario Draghi gegebenen Versprechen ein. In den ersten beiden Novemberwochen startete die EZB ihr neues Anleihekaufprogramm (CSPP) mit einem Paukenschlag: Sie kaufte Unternehmensanleihen im Wert von 2,5\u00a0Milliarden US-Dollar\u00a0auf\u00a0\u2013 mehr, als der Markt erwartet hatte. EZB-Chefin Christine Lagarde nutzte ihre erste Rede als Pr\u00e4sidentin, um an die europ\u00e4ischen Regierungen zu appellieren, Innovation und Wachstum durch h\u00f6here staatliche Investitionen zu f\u00f6rdern.<\/p>\n

Die Ma\u00dfnahmen der Zentralbanken und die erneute Risikobereitschaft f\u00fchrten im Oktober und November zu einem allgemeinen Zinsanstieg.<\/p><\/blockquote>\n

Unterdessen feilt die People\u2019s Bank of China<\/strong> an ihrer wachstumsorientierten politischen Ausrichtung. Bei jeder neu angek\u00fcndigten Ma\u00dfnahme legten Aktien ein St\u00fcck zu: seien es Zinssenkungen f\u00fcr siebent\u00e4gige umgekehrte Pensionsgesch\u00e4fte (auf 2,50\u00a0%), die Unterst\u00fctzung des Finanzsystems mit einer Kapitalspritze in H\u00f6he von 180\u00a0Milliarden Yuan (26\u00a0Milliarden\u00a0US-Dollar) \u00fcber Offenmarktgesch\u00e4fte oder auch Senkungen der ein- und f\u00fcnfj\u00e4hrigen offiziellen Loan Prime Rate (LPR)\u00a0\u2013 dem Referenzzins f\u00fcr Unternehmen und K\u00e4ufer von Wohneigentum\u00a0\u2013 um 5\u00a0Bp. auf 4,15\u00a0% bzw. 4,80\u00a0%.<\/p>\n

Liquidit\u00e4t ist das A und O, wie an folgendem Beispiel abzulesen ist: Sieht man sich das kombinierte Verm\u00f6gen der Fed, EZB und BoJ an, so wird deutlich, dass die Ziffer stark mit dem S&P 500 Index korreliert. Die Ma\u00dfnahmen der Zentralbanken und die erneute Risikobereitschaft f\u00fchrten im Oktober und November zu einem allgemeinen Zinsanstieg. Trotzdem bieten viele Staatsanleihen in Europa weiterhin negative Renditen.<\/p>\n

Dank neuer Anreizma\u00dfnahmen, die sich allm\u00e4hlich auf die Konjunktur auswirken, sieht die Lage auch auf Makroebene etwas positiver aus. Das verarbeitende Gewerbe (die Achillesferse der Wirtschaft), das durch Exportr\u00fcckg\u00e4nge, gesunkenes Vertrauen, durch den Handelskonflikt bedingte Unsicherheiten sowie nachlassende Investitionen stark angeschlagen ist, unternimmt zaghafte Belebungsversuche. Die Einkaufsmanagerindizes f\u00fcr den Sektor scheinen die Talsohle erreicht zu haben und sind in einigen Schwellenl\u00e4ndern sogar gestiegen. Problematisch ist allerdings, und dies gilt besonders f\u00fcr Europa, dass auch der Dienstleistungssektor, der untrennbar mit dem verarbeitenden Gewerbe verbunden ist, bereits einige dieser Symptome zeigt. Ob dies einged\u00e4mmt werden kann, bleibt abzuwarten. Derzeit besteht die Gefahr, dass Aktieninvestoren die Stabilisierung der Makrodaten m\u00f6glicherweise zu stark extrapoliert und daraus auf eine Erholung geschlossen haben. Wir halten an unserer neutralen Positionierung in Aktien fest und warten darauf, dass entsprechende Fundamentaldaten die angebliche Wiederbelebung<\/strong> best\u00e4tigen.<\/p>\n

Darf es ein wenig mehr sein?<\/h2>\n

Sollte es tats\u00e4chlich dazu kommen, wird zweifellos der Konsum die treibende Kraft hinter der Erholung sein. Ob in den USA, Europa, China oder Japan: \u00dcberall ist der Konsum der Eckpfeiler der Wirtschaft. Die Verbraucherstimmung bleibt \u00fcberschw\u00e4nglich, was nicht zuletzt an den starken Arbeitsmarktdaten liegt. Am 11.\u00a0November verzeichnete China mit Ausgaben von \u00fcber 38\u00a0Milliarden US-Dollar einen weiteren rekordverd\u00e4chtigen Singles\u2018 Day. Die wichtigsten Shopping-Termine\u00a0in den USA \u2013 Black Friday und Cyber Monday \u2013 sowie die Vorweihnachtszeit und damit der f\u00fcr den Einzelhandel wichtigste Zeitraum liegen noch vor uns.<\/p>\n

Doch nicht nur bei den Verbrauchern sitzt der Geldbeutel locker. Zum Monatsende beobachteten wir jede Menge Unternehmensk\u00e4ufe. Der Juwelier Tiffany & Co wurde vom franz\u00f6sischen Konzern LVMH in einer 16,2\u00a0Milliarden\u00a0US-Dollar schweren Transaktion \u00fcbernommen. Viagogo erwarb die Ticket-Plattform StubHub von eBay Inc. f\u00fcr 4,05\u00a0Milliarden US-Dollar, und Charles Schwab Corp k\u00fcndigte an, den Discount-Broker TD Ameritrade in einer ausschlie\u00dflich mit Aktien bezahlten Transaktion (gesch\u00e4tzter Wert: 26\u00a0Milliarden US-Dollar) zu \u00fcbernehmen.<\/p>\n

Anleger sollten sich nicht in falscher Sicherheit wiegen und das Kreditrisiko in ihren Portfolios nicht zu stark zu erh\u00f6hen.<\/p><\/blockquote>\n

Zu guter Letzt ist Ma\u00dflosigkeit im Bereich der festverzinslichen Anlagen allgegenw\u00e4rtig. Verm\u00f6gensverwalter t\u00f6nen, dass sie alle Unternehmensanleihen in den USA und Europa kaufen werden, die sie bekommen k\u00f6nnen. Dar\u00fcber hinaus rei\u00dft man sich heute um Deals, die fr\u00fcher keiner gewollt h\u00e4tte. Im Hinblick auf das Emissionsvolumen von europ\u00e4ischen Investment-Grade-Anleihen haben wir bereits jetzt den f\u00fcr das Gesamtjahr 2018 aufgestellten Rekord gebrochen. Da die Spreads der Unternehmensanleihen nahe an den diesj\u00e4hrigen Tiefst\u00e4nden liegen, beeilen sich einige Unternehmen mit der Emission von Anleihen, um von den niedrigeren Finanzierungskosten zu profitieren. Sollten die Handelsgespr\u00e4che einen negativen Verlauf nehmen, werden die Zinsen wieder steigen\u00a0\u2013 die Unternehmen haben daher keine Zeit zu verlieren. Auf der anderen Seite sollten Anleger sich nicht in falscher Sicherheit wiegen und das Kreditrisiko in ihren Portfolios nicht zu stark zu erh\u00f6hen.<\/p>\n

Damit Aktien ihren Aufw\u00e4rtstrend fortsetzen k\u00f6nnen, ist eine deutliche Verbesserung des Makroumfelds erforderlich. Ohne eine solche Verbesserung wird es f\u00fcr Unternehmen schwierig, die hohen Gewinnerwartungen der Analysten f\u00fcr 2020 zu erf\u00fcllen. Nat\u00fcrlich m\u00fcssen sich die Handelsgespr\u00e4che \u2013 der derzeit alles entscheidende Faktor\u00a0\u2013 konstruktiv entwickeln.<\/p>\n

Weitere Beitr\u00e4ge von Fredrik Skoglund und seinem Team finden Sie im Investment Insights Blog<\/a><\/strong>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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