{"id":12733,"date":"2020-08-04T15:00:28","date_gmt":"2020-08-04T13:00:28","guid":{"rendered":"https:\/\/my-life.lu\/parole-dexpert-de-la-stabilisation-au-bouquet-final-32020\/"},"modified":"2020-08-04T15:59:41","modified_gmt":"2020-08-04T13:59:41","slug":"expertenmeinung-von-der-talsohle-zum-richtfest-32020","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/my-life.lu\/de\/expertenmeinung-von-der-talsohle-zum-richtfest-32020\/","title":{"rendered":"Expertenmeinung: \u201eVon der Talsohle zum Richtfest\u201c"},"content":{"rendered":"
\n\t\n\t<\/iframe>\n<\/div>\n

J\u00fcngste Daten legen nahe, dass die Weltwirtschaft nach ihrem Einbruch aufgrund der durch die COVID-19-Pandemie bedingten Lockdowns ihre Talsohle erreicht hat. Die Einkaufsmanagerindizes (Stimmungsindikatoren) haben in China, den USA und der Eurozone die \u201eGedeih oder Verderb\u201c-Marke von 50 \u00fcberschritten, w\u00e4hrend die Einzelhandelsums\u00e4tze (und andere hochfrequente Indikatoren wie Online-Verkehr und Kreditkartendaten) im Juni deutliche Verbesserungen erkennen lie\u00dfen. Sofern die Risiken unter Kontrolle bleiben, d\u00fcrfte schon bald die gro\u00dfe Aufgabe in Angriff genommen werden, unsere Volkswirtschaften wieder aufzubauen \u2013 eine Art Marchall-Plan unserer Tage, der die Landschaft mit Gelegenheiten f\u00fcr langfristig orientierte Anleger \u00fcberschwemmen wird. Hier kommt das Bild des \u201eRichtfests\u201c ins Spiel. Richtfest feiern ist eine alte Tradition, die hier in Luxemburg immer noch aufrechterhalten wird und bei der ein Baum auf einem im Bau befindlichen Geb\u00e4ude angebracht wird, um Wachstum zu symbolisieren, Gl\u00fcck zu bringen und \u201evor b\u00f6sen Geistern zu sch\u00fctzen\u201c.<\/p>\n

\u00dcber der Weltwirtschaft befindet sich zwar kein Baum, aber es ist ein Wolkenbruch von haushalts- und geldpolitischen Anreizen auf sie niedergegangen, die dazu beitragen d\u00fcrften, sie wieder auf Wachstumsniveaus von vor der Pandemie zu locken \u2013 ein Szenario, das wir f\u00fcr sehr wahrscheinlich halten, aber \u00fcber einen l\u00e4ngeren Zeitraum. Bislang hat der Schutzschirm aus geld- und haushaltspolitischen Hilfsma\u00dfnahmen ausgereicht, um die \u00dcbel der Deflation abzuwehren. Die Schnelligkeit und der Umfang der politischen Ma\u00dfnahmen haben daf\u00fcr gesorgt, dass die Nachfragel\u00fccke (aufgrund der Lockdowns) erfolgreich geschlossen wurde, w\u00e4hrend die Kreditm\u00e4rkte vor dem Austrocknen bewahrt wurden. Der IWF sch\u00e4tzt, dass weltweit Konjunkturanreize von mehr als 10\u00a0Billionen US-Dollar ausgesch\u00fcttet wurden, w\u00e4hrend auf der geldpolitischen Seite \u00fcber 30\u00a0Zentralbanken die Zinsen senkten und viele von ihnen Liquidit\u00e4t einschossen und begannen, breite Bereiche des Anleihenmarktes aufzukaufen, und sogar vorsichtig in das Reich der Hochzinsanleihen vordrangen. Angesichts der nahezu bedingungslosen Unterst\u00fctzung erfreuten sich die Aktienm\u00e4rkte ihres besten zweiten Quartals seit 20\u00a0Jahren und lie\u00dfen Hoffnungen erkennen, dass die schwerste wirtschaftliche Kontraktion seit Menschengedenken auch die k\u00fcrzeste bleiben k\u00f6nnte.<\/p>\n

Die Verbrauchernachfrage wird ebenfalls eine entscheidende Rolle spielen, da Konsumausgaben vor der Krise das R\u00fcckgrat der Wirtschaft waren.<\/p><\/blockquote>\n

Doch auch Rom wurde nicht an einem Tag erbaut, und unsere Volkswirtschaften werden w\u00e4hrend ihres gesamten Wiederaufbaus anhaltende Unterst\u00fctzung brauchen\u00a0\u2013 von den Zentralbanken und den Regierungen. Die Verbrauchernachfrage wird ebenfalls eine entscheidende Rolle spielen, da Konsumausgaben vor der Krise das R\u00fcckgrat der Wirtschaft waren. Denn der beispiellose Einbruch des US-BIP im zweiten Quartal war zum gro\u00dfen Teil durch einen R\u00fcckgang der Verbraucherausgaben um 34,6\u00a0% (annualisiert) bedingt.<\/p>\n

Das \u201eRichtfest\u201c wird in den verschiedenen L\u00e4ndern ganz unterschiedlich gefeiert: In den USA beispielsweise wird der letzte Stahltr\u00e4ger eines Wolkenkratzers oft wei\u00df gestrichen und von allen beteiligten Arbeitern signiert, in den Niederlanden gibt es \u201ePannenbier\u201c (Dachziegelbier), zu dem eine nationale, regionale oder kommunale Flagge gehisst wird, wenn der h\u00f6chste Punkt des Geb\u00e4udes erreicht ist, und dann wieder eingeholt wird, wenn der Eigent\u00fcmer den Arbeitern Freibier spendiert, und in den nordischen L\u00e4ndern wurde einst Getreide f\u00fcr die Pferde Odins oben auf dem Bauwerk deponiert. Ebenso sehr wie diese Traditionen unterscheiden sich auch die Wiederaufbaupakete von Land zu Land ganz erheblich:<\/p>\n

Die US-Notenbank hat zugesichert, solange sie kann, ihr M\u00f6glichstes zu tun, um die US-Wirtschaft zu unterst\u00fctzen, und \u201enicht einmal dar\u00fcber nachzudenken, dar\u00fcber nachzudenken, dar\u00fcber nachzudenken<\/strong><\/span><\/a>\u201c, ob sie die aktuelle Zinsspanne von 0\u20130,25 % anheben wird, w\u00e4hrend sie an ihrer \u201eunbegrenzten\u201c quantitativen Lockerung festh\u00e4lt. Wenngleich es im September weitere geldpolitische Unterst\u00fctzung geben k\u00f6nnte, wird dies nicht ausreichen, was selbst Jerome Powell einger\u00e4umt hat. F\u00fcr das Gelingen einer kr\u00e4ftigen Erholung wird auch haushaltspolitische Unterst\u00fctzung eine entscheidende Rolle spielen. Die USA haben bereits ein Paket von einer Billion US-Dollar geschn\u00fcrt, und nun scheint ein zweites zum Gegenstand einer politischen Blockade in Washington zu werden.<\/p>\n

Europa ist es schlie\u00dflich gelungen, ein gemeinsames Wiederaufbaupaket zu verabschieden, bei dem sich alle Mitgliedstaaten auf einen Deal geeinigt haben, bei dem 390 Milliarden Euro an nicht r\u00fcckzahlbaren Zusch\u00fcssen und 360 Milliarden Euro an niedrig verzinsten Krediten verteilt werden. W\u00e4hrenddessen arbeitet die Europ\u00e4ische Zentralbank ihr 750-Milliarden-Euro-Notkaufprogramm ab (das Pandemic Emergency Purchase Program), w\u00e4hrend der Zins f\u00fcr ihre Einlagefazilit\u00e4t fest bei -0,5\u00a0% verankert bleibt.<\/p>\n

China hat versucht, gezieltere Ma\u00dfnahmen umzusetzen, statt nach dem Gie\u00dfkannenprinzip Unterst\u00fctzung zu leisten. Es konzentriert sich auf direkte Unterst\u00fctzung von Unternehmen, insbesondere KMU. Andere Schwellenl\u00e4nder hingegen k\u00f6nnen sich den Luxus einer \u201eWhat ever it takes\u201c-Politik nicht leisten, da ihnen klar ist, dass sie an den Anleihenm\u00e4rkten abgestraft w\u00fcrden, wenn sie ihre zur\u00fcckhaltende Haushaltspolitik aufgeben w\u00fcrden.<\/p>\n

Wie es auf dem Weltwirtschaftsforum in j\u00fcngster Zeit hie\u00df, erfordert der Zeitraum nach einer Katastrophe ein H\u00f6chstma\u00df an Vorstellungskraft, und die wird nach COVID-19 mehr gebraucht als je zuvor. Wir k\u00f6nnen nicht davon ausgehen, dass die Gesellschaften nach der Coronakrise eine Kopie dessen sein werden, was sie einmal waren. Die Dinge haben sich ver\u00e4ndert \u2013 dauerhaft. In Erwartung des gro\u00dfen Wiederaufbaus haben wir zwei Themen ausgemacht, die fast jeden Sektor betreffen und aus unserer Sicht die Zukunft pr\u00e4gen und Gewinner von Verlierern trennen werden: Nachhaltigkeit und Digitalisierung.<\/p>\n

Nachhaltiges Investieren wird sich wahrscheinlich beschleunigen, und die Digitalisierung wird weiterhin ein wichtiges Thema beim Wiederaufbau unserer Volkswirtschaften sein.<\/p><\/blockquote>\n

Die Pandemie hat keine geografischen Unterschiede gemacht und ganze Gesellschaften drastisch ver\u00e4ndert. Oft hat sie dabei Unzul\u00e4nglichkeiten ans Licht gebracht, insbesondere im Hinblick auf die Just-in-time-Lieferketten, die \u201eGig Economy\u201c, die Sozialversicherungssysteme und den Zugang zu Gesundheitsf\u00fcrsorge. Zudem hat sie verdeutlicht, dass unsere Beziehung zur Natur eigentlich symbiotisch ist. Daher wird sich nachhaltiges Investieren (d.\u00a0h. die Anwendung von ESG-Kriterien \u2013 Umwelt, Soziales und Governance) wahrscheinlich beschleunigen. Denn wir haben die einzigartige Gelegenheit, unsere Volkswirtschaften auf \u201edie richtige Weise\u201c wieder aufzubauen und dabei unsere Abh\u00e4ngigkeit von fossilen Brennstoffen zu reduzieren. Schon der Green Deal der Europ\u00e4ischen Union zeigt die Bereitschaft, diese seltene Gelegenheit zu nutzen, um einen Aufbau auf \u201edie richtige Weise\u201c zu betreiben. Der US-Pr\u00e4sidentschaftskandidat Joe Biden hat ebenfalls ein gr\u00fcnes Infrastrukturpaket mit einem Volumen von zwei Billionen US-Dollar vorgeschlagen. Wie wir in einem fr\u00fcheren myLIFE-Artikel<\/strong><\/span><\/a> bereits erw\u00e4hnt haben, wird der Wandel zu einer emissionsarmen Wirtschaft bahnbrechende Ver\u00e4nderungen bewirken, die neue Anlage- und Renditechancen bieten.<\/p>\n

Die Digitalisierung wird weiterhin ein wichtiges Thema beim Wiederaufbau unserer Volkswirtschaften sein. An einem bestimmten Punkt w\u00e4hrend der Pandemie unterlag ein Drittel der Weltbev\u00f6lkerung in irgendeiner Form Einschr\u00e4nkungen ihrer Bewegungsfreiheit, und dennoch blieb die Welt greifbar, da Arbeitspl\u00e4tze, Schulen, Universit\u00e4ten, Einzelh\u00e4ndler und sogar Museen schnell ihren Betrieb in den digitalen Bereich verlagerten, um Kontinuit\u00e4t zu gew\u00e4hrleisten. In dieser Hinsicht ist es unwahrscheinlich, dass die Zahnpasta wieder zur\u00fcck in die Tube geht. Big Data, Cloud Computing, Automatisierung, KI, das Internet der Dinge \u2013 all das sind Themen, die man im Auge behalten sollte. Unternehmen, die sich gegen den technologischen Wandel stemmen, k\u00f6nnten recht schnell antiquiert dastehen.<\/p>\n

Wenngleich wir im Hinblick auf die Chancen, die sich aus dem Wiederaufbau unserer Gesellschaften ergeben, und auf die enormen Mengen staatlicher Gelder, die in dieses weltweite Projekt flie\u00dfen, optimistisch sind, ist die Erholung dennoch Risiken ausgesetzt. Diese sind weitgehend epidemiologischer Natur. Selbst die US-Notenbank unterstrich in einer j\u00fcngsten Erkl\u00e4rung die Bedeutung des Infektionsgeschehens f\u00fcr die wirtschaftlichen Aussichten. Das ist intuitiv. Wenn das Virus sich wieder st\u00e4rker ausbreitet (wie in den Sun-Belt-Staaten der USA geschehen), geraten Regierungen unter starken Druck, ihre Wieder\u00f6ffnungen zur\u00fcckzunehmen. Darunter w\u00fcrden die Unternehmensgewinne weiter leiden, und die Verbraucher m\u00fcssten ihre G\u00fcrtel wieder enger schnallen. Bis zur breiten Verf\u00fcgbarkeit eines Impfstoffs kann man sich nur schwer vorstellen, dass unsere Volkswirtschaften wieder normal funktionieren. Weitere bedeutende Risiken kommen aus der Politik (es bleibt noch abzuwarten, was geschieht, wenn die staatlichen Notprogramme auslaufen) und von Politikern (insbesondere in Form eines aggressiveren Tonfalls in den USA im Vorfeld der Pr\u00e4sidentschaftswahlen im November).<\/p>\n

Aufgrund dieser Risiken ist die Zeit f\u00fcr ein \u201ePannenbier\u201c wohl noch nicht gekommen. Das Wegma\u00df der Erholung werden Quartale und nicht Monate sein. Vorerst bleiben wir in unseren Portfolios bei einer defensiven Haltung und schaffen mit Gold und Staatsanleihen ein Gegengewicht zum Aktienrisiko, w\u00e4hrend wir uns gleichzeitig auf hochwertige Titel konzentrieren, insbesondere auf diejenigen, die uns gut ger\u00fcstet erscheinen, um aus den genannten strukturellen Ver\u00e4nderungen Nutzen zu ziehen. Wir legen auch Wert auf Agilit\u00e4t und setzen das um, was wir einen \u201ePalmen\u201c-Ansatz genannt haben: Wenn ein starker Sturm kommt, neigt sich eine Palme mit dem Wind und sie versucht nicht, sich gegen ihn zu stemmen. Die meisten anderen B\u00e4ume brechen bei starkem Wind, weil sie zu starr sind. In einem derart ungewissen Umfeld spielt Flexibilit\u00e4t eine wichtigere Rolle als sonst, und wir sind auf eine Anpassung unserer taktischen Allokation vorbereitet, falls der Sand sich bewegen sollte.<\/p>\n

In einem derart ungewissen Umfeld spielt Flexibilit\u00e4t eine wichtigere Rolle als sonst.<\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

J\u00fcngste Daten legen nahe, dass die Weltwirtschaft nach ihrem Einbruch aufgrund der durch die COVID-19-Pandemie bedingten Lockdowns ihre Talsohle erreicht hat. Die Einkaufsmanagerindizes (Stimmungsindikatoren) haben in China, den USA und der Eurozone die \u201eGedeih oder Verderb\u201c-Marke von 50 \u00fcberschritten, w\u00e4hrend die Einzelhandelsums\u00e4tze (und andere hochfrequente Indikatoren wie Online-Verkehr und Kreditkartendaten) im Juni deutliche Verbesserungen erkennen … <\/p>\n

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