{"id":23855,"date":"2024-07-19T09:00:11","date_gmt":"2024-07-19T07:00:11","guid":{"rendered":"https:\/\/my-life.lu\/?p=23855"},"modified":"2024-07-22T13:49:12","modified_gmt":"2024-07-22T11:49:12","slug":"anlagen-unsicherheit-als-neuer-normalzustand-30130","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/my-life.lu\/de\/anlagen-unsicherheit-als-neuer-normalzustand-30130\/","title":{"rendered":"Anlagen: Unsicherheit als neuer Normalzustand"},"content":{"rendered":"

In den letzten 30 Jahren seit dem Fall des Eisernen Vorhangs war die Wirtschaft in gro\u00dfen Teilen der Welt von niedrigen Inflationsraten und Zinss\u00e4tzen, steigenden Aktienm\u00e4rkten und Wachstum gepr\u00e4gt. Aber ist die Zeit der \u201eGro\u00dfen M\u00e4\u00dfigung” angesichts der Verlangsamung der Globalisierung und des Welthandels, dem Kampf der Zentralbanken gegen die Inflation und einem schwachen Wachstum in vielen L\u00e4ndern inzwischen vorbei?<\/p>\n

Wenn sich das wirtschaftliche Umfeld heute besonders turbulent anf\u00fchlt, liegt das vielleicht daran, dass die letzten Jahrzehnte im historischen Vergleich nicht der Normalit\u00e4t entsprachen. Der als \u201eGro\u00dfe M\u00e4\u00dfigung\u201c (Great Moderation) bezeichnete, drei Jahrzehnte w\u00e4hrende Zeitraum ab Anfang der 1990er-Jahre war von wirtschaftlichem Wachstum, extrem niedriger Inflation und niedrigen Zinsen sowie gr\u00f6\u00dftenteils steigenden Aktienm\u00e4rkten gepr\u00e4gt (abgesehen von einigen Sonderf\u00e4llen wie dem Platzen der Dotcom-Blase im Jahr 2000 und der weltweiten Finanzkrise von 2007\u20132009). Allerdings waren die vergangenen 30\u00a0Jahre eher die Ausnahme als die Regel, und Anleger m\u00fcssen sich heutzutage wom\u00f6glich an ein anderes Finanz- und Wirtschaftsumfeld gew\u00f6hnen.<\/p>\n

Warum die Welt \u00fcber einen so langen Zeitraum relative Stabilit\u00e4t und Wohlstand erfahren hat, hat verschiedene Gr\u00fcnde. Eine Erkl\u00e4rung ist eine bessere Steuerung der Geldpolitik, da die Regierungen den Zentralbanken zunehmend Handlungsspielraum lie\u00dfen. Dies half, Boom-Bust-Zyklen abzuschw\u00e4chen, indem Politiker daran gehindert wurden, durch Manipulation der Zinsen zu f\u00fcr den Wahlkampf strategisch g\u00fcnstigen Zeitpunkten ein Wirtschaftswachstum zu bewirken.<\/p>\n

Die Deregulierung hat auch zu einer zunehmend flexiblen Weltwirtschaft beigetragen, die so besser auf Schocks reagieren konnte. Bis vor Kurzem erm\u00f6glichten die fortschreitende Globalisierung und der Freihandel in vielen L\u00e4ndern einen h\u00f6heren Lebensstandard durch g\u00fcnstigere Waren und brachten anderen L\u00e4ndern zugleich beispiellose Exporteinnahmen ein, insbesondere solchen mit niedrigen Herstellungskosten \u2013 allen voran China.<\/p>\n

Auch Technologie spielte eine Rolle, wie die US-Notenbank Federal Reserve best\u00e4tigt: \u201eFortschritte in der Informationstechnologie und im Bereich der Kommunikation haben es den Unternehmen wohl erm\u00f6glicht, effizienter zu produzieren und ihre Produktionsprozesse wirksamer zu \u00fcberwachen, sodass Produktionsschwankungen \u2013 und damit Schwankungen des realen BIP \u2013 verringert wurden.\u201c<\/p>\n

Diese Faktoren haben jedoch in den letzten Jahren allm\u00e4hlich an Bedeutung verloren. Zwar sind die meisten Zentralbanken noch immer unabh\u00e4ngig, doch haben die zunehmenden geopolitischen Spannungen und Handelskriege dazu gef\u00fchrt, dass die Globalisierung heute eher im Schritt- statt im Eiltempo vonstatten geht. Der KOF Globalisierungsindex der ETH Z\u00fcrich zeigt, dass sich die Globalisierung seit 2010 deutlich verlangsamt hat, obwohl sie den Forschern zufolge \u2013 noch \u2013 nicht r\u00fcckl\u00e4ufig ist. Das bedeutet, dass sich der ungehinderte Fluss billiger Waren verlangsamt hat.<\/p>\n

Zunehmende geopolitische Spannungen und Handelskriege haben dazu gef\u00fchrt, dass die Globalisierung heute eher im Schritt- statt im Eiltempo vonstatten geht.<\/p><\/blockquote>\n

Technologie \u00fcbt noch immer einen gewissen deflation\u00e4ren Druck aus, und es ist m\u00f6glich, dass die k\u00fcnstliche Intelligenz der Produktivit\u00e4t neuen Schub verleihen wird. Doch die gr\u00f6\u00dften Produktionssteigerungen liegen wom\u00f6glich bereits hinter uns. Seit der weltweiten Finanzkrise ist auch die Deregulierung aus der Mode gekommen, da die Aufhebung der langj\u00e4hrigen Beschr\u00e4nkungen der Finanzmarktaktivit\u00e4ten als Hauptausl\u00f6ser der Krise gilt.<\/p>\n

Auch die Anfang 2020 ausgebrochene Corona-Pandemie spielte eine Rolle. Die Auswirkungen der Lockdowns auf Wirtschaft und Handel f\u00fchrten zu einer gr\u00f6\u00dferen Abh\u00e4ngigkeit von Regierungsma\u00dfnahmen und finanzieller Unterst\u00fctzung f\u00fcr Privatpersonen und Unternehmen und gingen mit einer in Friedenszeiten nie dagewesenen Erh\u00f6hung der Staatsausgaben einher. Dar\u00fcber hinaus haben pandemiebedingte Unterbrechungen der Lieferketten und Produktknappheit viele dazu veranlasst, anstatt der Just-in-Time-Strategie das Just-in-Case-Konzept zu bevorzugen. Auch sind Inflations- und Souver\u00e4nit\u00e4tsstrategien seit Corona immer st\u00e4rker miteinander verkn\u00fcpft, da die L\u00e4nder versuchen, ihre Autonomie und Stabilit\u00e4t zu wahren.<\/p>\n

Zusammen mit der Geldpolitik, die die Zentralbanken wahrscheinlich zu lange zu locker belie\u00dfen, da sie nach all den Jahren nicht mehr an Preisinstabilit\u00e4t gew\u00f6hnt waren, trugen diese Entwicklungen zu einem Inflationsschub bei, den die politischen Entscheidungstr\u00e4ger bisher nicht vollst\u00e4ndig unter Kontrolle bringen konnten.<\/p>\n

Paradigmenwechsel in der Wirtschaft<\/h2>\n

Dadurch entsteht ein ganz anderes Klima f\u00fcr Anleger. Experten hatten zwar stets darauf hingewiesen, dass das Inflationspotenzial ber\u00fccksichtigt werden soll, etwa durch Anlagen in Aktien statt Bargeld oder in inflationsunabh\u00e4ngigen alternativen Anlageklassen. Doch dies war lange Zeit eher Theorie als Praxis, da die Anleger seit rund 30\u00a0Jahren keine nennenswerte Inflation erlebt hatten.<\/p>\n

Der Inflationsschub hatte au\u00dferdem einen starken Anstieg der Zinss\u00e4tze zur Folge. In den USA stieg der Leitzins der Fed zwischen M\u00e4rz 2022 und Juli 2023 von nahezu null auf 5,25% bis 5,5% \u2013 ein seit Januar 2001 nicht mehr dagewesenes Niveau. Dadurch stiegen die Kreditkosten f\u00fcr Regierungen, Unternehmen und Haushalte gleicherma\u00dfen.<\/p>\n

Dieser Umbruch hat die Art und Weise, wie Verm\u00f6genswerte bewertet werden, ver\u00e4ndert. Eine Reihe von Anlagebereichen, denen die niedrigen Zinsen zugute kamen, wie Private Equity, Gewerbeimmobilien, Infrastruktur und wachstumsstarke Unternehmen, haben an Attraktivit\u00e4t eingeb\u00fc\u00dft. Dies trifft insbesondere auf Immobilien zu, denen auch die Beibehaltung der Telearbeit nach der Pandemie zu schaffen macht. Der Anstieg der Zinsen auf 4\u20135% f\u00fchrte zu h\u00f6heren Anforderungen an die Mindestrendite aller Investments, auch am Aktienmarkt.<\/p>\n

Anleger waren auch mit geopolitischen Turbulenzen konfrontiert, die seit dem Zusammenbruch der Sowjetunion weitgehend ausgeblieben waren. Der Druck durch die Risse in den Beziehungen zwischen den USA und China, den Krieg in der Ukraine und die gegen Russland verh\u00e4ngten Wirtschaftssanktionen, einschlie\u00dflich des Einfrierens russischer Verm\u00f6genswerte in H\u00f6he von \u00fcber 300\u00a0Mrd.\u00a0US-Dollar in Europa und Nordamerika, hat an den Finanzm\u00e4rkten Spuren hinterlassen.<\/p>\n

Dies zeigt der R\u00fcckgang des chinesischen Aktienmarktes, der inzwischen das dritte Jahr in Folge sinkt, sowie die St\u00e4rke von Anlagen, die als sicherer Hafen gelten, wie dem US-Dollar und zuletzt auch Gold, das Anfang 2024 neue H\u00f6chstwerte erreichte. Diese Entwicklung war auch an den Rohstoffm\u00e4rkten zu beobachten: Hier steigt weltweit die Nachfrage nach seltenen Metallen und anderen Rohstoffen, und zwar insbesondere f\u00fcr solche, die f\u00fcr die Energiewende ben\u00f6tigt werden.<\/p>\n

Die von den Anlegern in den vergangenen zwei Jahrzehnten verfolgten Strategien k\u00f6nnten in Zukunft nicht mehr so erfolgreich sein.<\/p><\/blockquote>\n

Kreditkosten und ihre Bedeutung<\/h2>\n

Aufgrund dessen k\u00f6nnten die von den Anlegern in den vergangenen zwei Jahrzehnten verfolgten Strategien in Zukunft wom\u00f6glich nicht mehr so erfolgreich sein. Beispielsweise waren Investitionen am Aktienmarkt im vergangenen Jahrzehnt ziemlich einfach, da niedrige Zinsen und eine geringe Inflation optimale Bedingungen schufen.<\/p>\n

Allerdings sollte man dabei bedenken, dass es eine kleine Gruppe gro\u00dfer US-Technologiekonzerne war, die mit ihrer hohen Gewichtung in Referenzindizes (einschlie\u00dflich des MSCI\u00a0World und S&P\u00a0500) wesentlich zur starken Gesamtperformance von Aktien beigetragen und den Anlegern gl\u00e4nzende Renditen beschert haben: die \u201eGlorreichen Sieben\u201c Microsoft, Apple, Nvidia, Alphabet (Google), Amazon, Meta (Facebook) und Tesla.<\/p>\n

Die zuvor niedrigen Kreditkosten erm\u00f6glichten es selbst schw\u00e4cheren Unternehmen, zu gedeihen oder ihre Gesch\u00e4ftst\u00e4tigkeit zumindest aufrechtzuerhalten. Inzwischen ist das Klima f\u00fcr die Unternehmen rauer geworden, und diejenigen, die nicht \u00fcber eine st\u00e4rkere Preismacht, ein kluges Management und einen soliden Marktanteil verf\u00fcgen, k\u00f6nnten in Schwierigkeiten geraten.<\/p>\n

In einem weniger g\u00fcnstigen Wirtschaftsumfeld werden die Starken wahrscheinlich an St\u00e4rke gewinnen, w\u00e4hrend es f\u00fcr schw\u00e4chere Unternehmen mit hoher Verschuldung, einem fragilen Gesch\u00e4ftsmodell oder nicht wettbewerbsf\u00e4higen Produkten schwierig werden d\u00fcrfte. Analysten verweisen auf die Qualit\u00e4tsmerkmale von Unternehmen wie den sogenannten \u201eGRANOLAS\u201c auf dem europ\u00e4ischen Markt, die Goldman Sachs als \u201einternational exponierte Qualit\u00e4tswachstumsunternehmen\u201c bezeichnet. Es handelt sich um eine Mischung aus Pharma-, Luxusg\u00fcter-, Halbleitertechnologie-, Software- und Agrarlebensmittelunternehmen, die weiterhin Dividenden zahlen und ihre Widerstandsf\u00e4higkeit unter vielf\u00e4ltigen Marktbedingungen unter Beweis stellen konnten.<\/p>\n

Bei Anleihen ist zu bedenken, dass deren Ertr\u00e4ge im Laufe der Zeit nicht steigen, w\u00e4hrend sich Aktiendividenden in der Regel parallel zur Inflation erh\u00f6hen.<\/p><\/blockquote>\n

Zum ersten Mal seit einer Generation m\u00fcssen sich die Anleger fragen, ob sie mit ihren Portfolios Renditen oberhalb der Inflationsrate erzielen k\u00f6nnen. Obwohl die Zinsen stark angezogen haben, halten sie oft nicht mit den steigenden Preisen Schritt. Und wer auf Anleihen setzt, sollte bedenken, dass deren Ertr\u00e4ge im Laufe der Zeit nicht steigen, w\u00e4hrend sich Aktiendividenden in der Regel parallel zur Inflation erh\u00f6hen.<\/p>\n

Die Preise von Verm\u00f6genswerten k\u00f6nnen auch von anhaltenden geopolitischen Spannungen und Konflikten beeinflusst werden. Diese wirken sich auf die Handelsbeziehungen aus, f\u00fchren zu Lieferkettenunterbrechungen und versch\u00e4rfen den Wettbewerb um wichtige Rohstoffe. Auch wenn sich die Volatilit\u00e4t der \u00d6lm\u00e4rkte durch den Konflikt im Nahen Osten erh\u00f6ht, profitieren nachhaltige Produkte und Energiequellen hiervon nicht unbedingt direkt, wie sich an den r\u00fcckl\u00e4ufigen Verkaufszahlen von Elektroautos in Europa und der schwierigen Wirtschaftslage im Bereich Offshore-Windkraft zeigt.<\/p>\n

Es gibt nicht das eine \u201eperfekte” Portfolio, das all diese Probleme automatisch l\u00f6sen kann. Allerdings wird eine solide Finanzstrategie in Form einer sorgf\u00e4ltige Aktienauswahl, flexiblen Verm\u00f6gensallokation, Diversifizierung \u00fcber verschiedene Anlageklassen und Regionen hinweg in Verbindung mit einem guten Risikomanagement wertvoller denn je sein. An die Stelle der Gro\u00dfen M\u00e4\u00dfigung scheint ein schwierigeres und komplexeres Wirtschaftsumfeld zu treten, in dem sich die Anleger nicht l\u00e4nger auf fr\u00fchere Strategien und Gewohnheiten st\u00fctzen k\u00f6nnen.<\/span><\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

In den letzten 30 Jahren seit dem Fall des Eisernen Vorhangs war die Wirtschaft in gro\u00dfen Teilen der Welt von niedrigen Inflationsraten und Zinss\u00e4tzen, steigenden Aktienm\u00e4rkten und Wachstum gepr\u00e4gt. Aber ist die Zeit der \u201eGro\u00dfen M\u00e4\u00dfigung” angesichts der Verlangsamung der Globalisierung und des Welthandels, dem Kampf der Zentralbanken gegen die Inflation und einem schwachen Wachstum … <\/p>\n

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