{"id":8894,"date":"2019-04-09T09:00:08","date_gmt":"2019-04-09T07:00:08","guid":{"rendered":"https:\/\/my-life.lu\/?p=8894\/"},"modified":"2019-09-17T14:56:56","modified_gmt":"2019-09-17T12:56:56","slug":"fragen-an-einen-experten-anlageentscheidungen-und-der-faktor-mensch-30042","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/my-life.lu\/de\/fragen-an-einen-experten-anlageentscheidungen-und-der-faktor-mensch-30042\/","title":{"rendered":"Fragen an einen Experten: Anlageentscheidungen und der Faktor Mensch"},"content":{"rendered":"
\n\t\n\t<\/iframe>\n<\/div>\n

Um Privatkunden bei der Erstellung einer langfristigen Anlagestrategie zu unterst\u00fctzen, ist es nach Ansicht von Olivier Goemans, Head of Investment Services and Innovation bei der Banque Internationale \u00e0 Luxembourg, von entscheidender Bedeutung, ein Verst\u00e4ndnis daf\u00fcr zu entwickeln, wie Menschen denken und welche Rolle emotionale Faktoren sowie kognitive Verzerrungen bei Entscheidungsfindungsprozessen spielen.<\/p>\n

Olivier Goemans gibt uns in einer dreiteiligen myLIFE-Artikelserie, die auf einem ausf\u00fchrlichen Interview beruhen, einen Einblick in seine pers\u00f6nliche Anlagephilosophie. Im ersten Artikel<\/strong><\/span><\/a> hat Olivier Goemans dargelegt, dass erfolgreiche Investitionen seines Erachtens auf zwei zentralen Grunds\u00e4tzen beruhen: Zum einen auf dem Engagement des Anlageverwalters, sich w\u00e4hrend seiner gesamten beruflichen Laufbahn fortzubilden, und zum anderen auf der F\u00e4higkeit, der eigenen Anlagephilosophie trotz unvermeidbarer Marktschwankungen und Unw\u00e4gbarkeiten des Konjunkturzyklus treu zu bleiben. In diesem zweiten Artikel der Reihe er\u00f6rtert Goemans, wie die verhaltenswissenschaftliche Finanzmarktforschung im Jahr 2017 ins Zentrum der Aufmerksamkeit r\u00fcckte, als einer der Gr\u00fcnderv\u00e4ter der Verhaltens\u00f6konomik, Richard Thaler, mit dem Nobelpreis f\u00fcr Wirtschaftswissenschaften ausgezeichnet wurde. Die Auszeichnung war in gewisser Weise eine \u00f6ffentliche Anerkennung der Bedeutung dieser Disziplin, die von einem Randbereich der Wirtschaftstheorie zu einem unverzichtbaren Faktor des Anlageprozesses avancierte.<\/p>\n

\u201eEs sind rund 200\u00a0Arten kollektiver Verzerrungen dokumentiert, von denen jedoch nicht alle f\u00fcr die Finanzm\u00e4rkte von Bedeutung sind\u201c, so Goemans. \u201eWir sollten davor keine Angst haben, uns dessen aber bewusst sein. Diese Verhaltensweisen entziehen sich zwar unserer Kontrolle, doch wenn wir verstehen, wie sich kognitive Verzerrungen in bestimmten Situationen manifestieren, k\u00f6nnen wir unser Handeln verbessern.\u201c<\/p>\n

Zu den wichtigsten kognitiven Verzerrungen bei Anlageentscheidungen<\/strong><\/span><\/a> z\u00e4hlt laut Goemans die Risikoaversion. \u201eWenn sich Menschen an ihr Leben erinnern, denken sie an die positivsten Erlebnisse. Unangenehme Ereignisse vergessen wir hingegen gr\u00f6\u00dftenteils. An den Finanzm\u00e4rkten ist im Prinzip das Gegenteil der Fall: Die Menschen werden von Verlusten st\u00e4rker beeinflusst als von Gewinnen \u2013 selbst wenn die Verluste geringer als die Gewinne ausfallen. Bei absolut betrachtet gleich hohen Gewinnen und Verlusten ist das Verlustgef\u00fchl gr\u00f6\u00dfer als die Freude \u00fcber die Gewinne. Das l\u00e4sst sich mathematisch nachweisen.\u201c<\/p>\n

In der Vergangenheit erzielte Gewinne mildern keine aktuellen Verluste, da die Entt\u00e4uschung \u00fcber Verluste in der Regel doppelt so schwer wiegt wie die Freude \u00fcber Gewinne.<\/p><\/blockquote>\n

Dies ist insbesondere in Phasen mit Marktturbulenzen von Bedeutung und trifft sowohl auf Kunden als auch auf professionelle Anlageverwalter zu. Goemans: \u201eEin Gewinn von 4\u00a0% in einem Jahr und ein Verlust von 4\u00a0% im darauffolgenden Jahr bewirken ein jeweils unterschiedlich starkes Gef\u00fchl von Freude bzw. Entt\u00e4uschung. Kognitive Verzerrungen verst\u00e4rken die Entt\u00e4uschung \u00fcber Verluste. Damit wiegt der wegen des Verlusts von 4\u00a0% empfundene Schmerz schwerer als das Gl\u00fccksgef\u00fchl durch einen Gewinn in gleicher H\u00f6he.\u201c<\/p>\n

Positive Auswirkungen<\/h2>\n

Goemans zufolge treten kognitive Verzerrungen auf, weil sie in der Regel positive Auswirkungen haben. Sie machen das Leben effizienter, indem sie das Denken und das Handeln beschleunigen. Sie d\u00fcrften auch einer der entscheidenden Gr\u00fcnde f\u00fcr den Aufstieg des Menschen zur dominanten Spezies auf der Erde gewesen sein. Die Kehrseite der Medaille k\u00f6nnen jedoch \u00dcberschw\u00e4nglichkeit und Inkonsistenz sein.<\/p>\n

Goemans: \u201eEine kognitive Verzerrung, f\u00fcr die wir fast alle anf\u00e4llig sind, ist der Best\u00e4tigungsfehler. Ich bemerke ihn st\u00e4ndig bei meinen Kollegen (und bei mir). Wenn etwa ein Analyst mit einer langen Liste von Argumenten f\u00fcr oder gegen eine bestimmte Prognose zu mir kommt, waren h\u00e4ufig Reverse Engineering oder der Best\u00e4tigungsfehler am Werk. In einigen F\u00e4llen ist es wichtig, darauf zu bestehen, dass auch gegenteilige Argumente ber\u00fccksichtigt werden. Darin liegt der Reiz der Zusammenarbeit mit verschiedenen Experten, die einen jeweils anderen Hintergrund haben.<\/p>\n

Der Framing-Effekt steht mit dem Ph\u00e4nomen der Verlustaversion in Verbindung und verleitet Anleger dazu, bei einer Aktie eher Gewinne mitzunehmen, als Verluste zu begrenzen: \u201eSelbst wenn eine Anlage 50\u00a0% an Wert verloren hat, glauben Anleger, dass sie sich wieder erholen kann.\u201c Der Rezenzeffekt f\u00f6rdert zudem kurzfristige Standpunkte. So ist es nach zwei Jahren mit steigenden US-Aktienm\u00e4rkten schwierig, Kunden davon zu \u00fcberzeugen, dass Diversifizierung nach wie vor unerl\u00e4sslich ist.<\/p>\n

In dem Glauben, dass die Aktienm\u00e4rkte unbegrenzt weiter steigen werden, zeigt sich auch, wie schnell Erinnerungen verblassen k\u00f6nnen. In den K\u00f6pfen vieler ist beispielsweise die Finanzkrise von 2007\u20132009 inzwischen kaum mehr pr\u00e4sent. Goemans: \u201eErinnerungen verblassen recht schnell. Ich w\u00fcrde zwar nicht sagen, dass der irrationale \u00dcberschwang der Dotcom-Blase von vor zwei Jahrzehnten zur\u00fcck ist, in j\u00fcngster Vergangenheit sind jedoch viele Menschen wieder der Auffassung, dass die Technologie oder anders ausgedr\u00fcckt der digitale Wandel f\u00fcr die zuk\u00fcnftige Entwicklung der Welt entscheidend sein wird.\u201c<\/p>\n

(…) eine wichtige Lektion aus der j\u00fcngsten Krise sowie allen vorherigen Krisen ist die Notwendigkeit von Skepsis und die Gefahr durch zu gro\u00dfe Gier.<\/p><\/blockquote>\n

Neubewertung der Risiken<\/h2>\n

F\u00fcr Goemans liegt eines der wichtigsten Verm\u00e4chtnisse der Finanzkrise in der Neubewertung von Aspekten, die Risikofaktoren darstellen k\u00f6nnen. \u201eW\u00e4hrend der Finanzkrise haben wir gelernt, dass sich Ma\u00dfnahmen zur Begrenzung von Risiken nicht nur auf die Volatilit\u00e4t konzentrieren sollten, sondern auch auf die Liquidit\u00e4t und das Leveraging, und dass die Verbindung zwischen diesen drei Faktoren eine gro\u00dfe Bedeutung hat.\u201c<\/p>\n

\u201eIch sorge mich aktuell ein wenig um die Liquidit\u00e4t. Wir m\u00fcssen st\u00e4ndig dazulernen, nicht nur durch die Finanzkrise, sondern auch durch andere Ereignisse, wie etwa die Savings-and-Loan-Krise in den USA und den Zusammenbruch von Long-Term Capital Management im Jahr 1998.\u201c Das bekannte und von Wirtschaftsnobelpreistr\u00e4gern beratene Hedgefonds-Unternehmen implodierte, nachdem relativ kleine Ver\u00e4nderungen an den M\u00e4rkten dazu f\u00fchrten, dass stark gehebelte Gesch\u00e4fte platzten und Verluste von mehreren Milliarden US-Dollar entstanden.<\/p>\n

Eine wichtige allgemeine Lektion aus der j\u00fcngsten Krise sowie allen vorherigen Krisen ist f\u00fcr Goemans die Notwendigkeit von Skepsis und die Gefahr durch zu gro\u00dfe Gier. F\u00fcr ihn ist die Krise jedoch auch ein entscheidender Faktor f\u00fcr die zunehmende Bedeutung der Kriterien Umwelt, Soziales und Unternehmensf\u00fchrung (ESG) als Antriebskraft der Investmentbranche. \u201eIm ESG-Bereich sehen wir neue Kapazit\u00e4ten, M\u00f6glichkeiten und Modelle, die extrem hilfreich daf\u00fcr sind, die Verbindung zwischen der Gesellschaft und der Finanzwelt wiederherzustellen\u00a0\u2013 und das ist dringend n\u00f6tig.\u201c<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Die Bedeutung von Coaching und Kommunikation<\/h2>\n

Ein anderes wichtiges Erbe der Krisen ist die R\u00fcckbesinnung auf die Bedeutung der Kommunikation. F\u00fcr eine Bank wie die BIL, die viele internationale Kunden hat, ist Kommunikation im pers\u00f6nlichen Gespr\u00e4ch, am Telefon oder \u00fcber elektronische Medien von entscheidender Bedeutung. Es handelt sich aber auch um einen zeitintensiven, teuren und nicht besonders effizienten Prozess, der f\u00fcr einen individuellen Kundenkontakt nicht einfach standardisiert oder automatisiert werden kann.<\/p>\n

Goemans: \u201eEin wichtiger Teil unserer Arbeit besteht aus Coaching und der Kommunikation mit unseren Kunden. Dabei wollen wir weniger unser Know-how zum Beispiel im Bereich komplexer Derivate in den Vordergrund stellen, sondern vielmehr unseren Kunden erkl\u00e4ren, wie eine Strategie funktioniert und welche Risiken sie beinhaltet. Im Rahmen dieses Prozesses konzentrieren wir uns auf die Fakten und versuchen, emotionale Verzerrungen mit der Realit\u00e4t in Einklang zu bringen. Wir verstehen dies als kontinuierliche Aufgabe, um Transparenz zu gew\u00e4hrleisten und Vertrauen aufzubauen.\u201c<\/p>\n

Aufsichtsrechtliche H\u00fcrden<\/h2>\n

Dennoch ist Olivier Goemans im Hinblick auf die aufsichtsrechtlichen Vorschriften, die der Finanzbranche im Zuge der Finanzkrise auferlegt wurden, skeptisch. Denn seiner Auffassung nach bleibt noch einiges zu tun, bis einheitliche Anforderungen branchenweit umgesetzt sind: \u201eMeines Erachtens gibt es in den Vorschriften noch einige Ungereimtheiten, die behoben werden sollten. So k\u00f6nnen manche Dokumente etwa unter Umst\u00e4nden den b\u00fcrokratischen Aufwand in Verbindung mit den Kundenbeziehungen erh\u00f6hen. Innerhalb der Branche werden MiFID\u00a0II und die durch die PRIIPs-Verordnung eingef\u00fchrten Basisinformationsbl\u00e4tter nach wie vor h\u00e4ufig stark kritisiert. Um den Prozess fl\u00fcssiger zu gestalten, sollten diese vielleicht optimiert werden.\u201c Die Verordnung hat zum Ziel, Privatkunden den Vergleich zwischen verschiedenen Arten von Anlageprodukten zu erm\u00f6glichen.<\/p>\n

Goemans: \u201eDas Problem liegt darin, dass Institute zwar dazu verpflichtet werden k\u00f6nnen, den Kunden all diese Daten zur Verf\u00fcgung zu stellen, jedoch hat dies nicht automatisch zur Folge, dass die Kunden diese Informationen auch nutzen werden. Szenario- und Kostenanalysen sind wichtig und m\u00fcssen den Kunden zug\u00e4nglich gemacht werden. Die gesetzlichen Anforderungen k\u00f6nnten allerdings optimiert werden, damit diese Dokumente f\u00fcr den Endnutzer einen h\u00f6heren Wert haben. F\u00fcr mich ist von \u00fcbergeordneter Bedeutung, dass die Dokumente erstellt werden, um das Verst\u00e4ndnis der Kunden zu steigern, nicht blo\u00df, um aufsichtsrechtliche Vorgaben zu erf\u00fcllen. Ich bin davon \u00fcberzeugt, dass Kundenengagement Teil der Unternehmenskultur ist und nicht allein durch Regulierung erreicht werden kann.\u201c<\/p>\n

Informationsbl\u00e4tter \u00fcber Fonds sind nicht neu. Es gibt sie bereits seit vielen Jahren, doch kaum jemand liest sie tats\u00e4chlich. \u201eDie meisten Informationsbl\u00e4tter mit standardisierten Marktkommentaren und Prognosen f\u00fcr die Strategie sind ausgesprochen langweilig. Die Herausforderung besteht darin, diese Dokumente so zu gestalten, dass sie hilfreich sind und Anlegern einen wirklichen Einblick bieten. Es bleibt daher zu hoffen, dass wir uns gerade in einer Phase des Ausprobierens befinden und in Zukunft bessere L\u00f6sungen entwickelt werden. Wenn Kunden kein besonderes Engagement zeigen, d\u00fcrften diese Dokumente bis dahin jedoch leider nur einen Haufen Papier und viel Arbeit bedeuten\u00a0\u2013 wenngleich daf\u00fcr auch weniger B\u00e4ume als bisher gef\u00e4llt werden m\u00fcssen. Die Erstellung dieser Dokumente ist extrem kostspielig und letzten Endes m\u00fcssen die Kunden daf\u00fcr bezahlen.\u201c<\/p>\n

Ein wichtiger Aspekt ist die Schulung unserer Kunden. Dabei wollen wir weniger unser Know-how zum Beispiel im Bereich komplexer Derivate in den Vordergrund stellen, sondern vielmehr unseren Kunden erkl\u00e4ren, wie eine Strategie funktioniert und welche Risiken sie beinhaltet. Im Rahmen dieses Prozesses konzentrieren wir uns auf die Fakten und versuchen, emotionale Verzerrungen mit der Realit\u00e4t in Einklang zu bringen.<\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Um Privatkunden bei der Erstellung einer langfristigen Anlagestrategie zu unterst\u00fctzen, ist es nach Ansicht von Olivier Goemans, Head of Investment Services and Innovation bei der Banque Internationale \u00e0 Luxembourg, von entscheidender Bedeutung, ein Verst\u00e4ndnis daf\u00fcr zu entwickeln, wie Menschen denken und welche Rolle emotionale Faktoren sowie kognitive Verzerrungen bei Entscheidungsfindungsprozessen spielen. Olivier Goemans gibt uns … <\/p>\n

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