{"id":9053,"date":"2019-05-03T09:00:20","date_gmt":"2019-05-03T07:00:20","guid":{"rendered":"https:\/\/my-life.lu\/?p=9053\/"},"modified":"2019-07-02T15:21:46","modified_gmt":"2019-07-02T13:21:46","slug":"haben-wir-aus-der-finanzkrise-gelernt-30043","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/my-life.lu\/de\/haben-wir-aus-der-finanzkrise-gelernt-30043\/","title":{"rendered":"Haben wir aus der Finanzkrise gelernt?"},"content":{"rendered":"
\n\t\n\t<\/iframe>\n<\/div>\n

Statt auf das hochgradig pr\u00e4skriptive, \u00fcberlange und komplexe Regelwerk zu setzen, das seit der Finanzkrise vor rund zehn Jahren aufgebaut wurde, sollte Europa nach Ansicht von Olivier Goemans, Head of Investment Services and Innovation bei der Banque Internationale \u00e0 Luxembourg, lieber dem amerikanischen Ansatz der treuh\u00e4nderischen Verpflichtung folgen.<\/p>\n

In diesem letzten Artikel unserer dreiteiligen Reihe, die auf einem ausf\u00fchrlichen Interview beruht, f\u00fchrt Goemans an, dass das oberste Ziel der Regulierung der Finanzbranche\u00a0\u2013 der Schutz von Kunden und Anlegern\u00a0\u2013 mit umst\u00e4ndlichen, zeitraubenden und teuren Kontroll- und Berechnungssystemen unter Umst\u00e4nden nicht effizient erreicht werden kann.<\/p>\n

\u201eMeines Erachtens w\u00e4re die Pr\u00e4vention effizienter, wenn man die Branchenakteure dazu verpflichten w\u00fcrde, eine Art hippokratischen Eid der Finanzindustrie zu leisten, und man ihnen f\u00fcr den Fall von Verst\u00f6\u00dfen schwerwiegende Konsequenzen androhen w\u00fcrde\u201c, so Goemans. \u201eDie Europ\u00e4ische Kommission hat einige sehr gute Initiativen angesto\u00dfen, Regulierung muss jedoch effizient, pragmatisch und wirklich auf das Ziel des Anlegerschutzes ausgerichtet sein.\u201c<\/p>\n

Weder die Branche noch die Gesellschaft insgesamt haben aus der Krise die richtigen Lehren gezogen.<\/p><\/blockquote>\n

Erinnerungen verblassen schnell<\/h2>\n

Die Skepsis gegen\u00fcber komplexen Finanzprodukten wie besicherten Schuldtiteln\u00a0\u2013 aber auch das Verst\u00e4ndnis von diesen\u00a0\u2013 ist laut Olivier Goemans heute viel gr\u00f6\u00dfer. Er hegt jedoch Zweifel daran, dass wir wirklich aus der Krise gelernt haben.<\/p>\n

\u201eWeder die Branche noch die Gesellschaft insgesamt hat aus der Krise die richtigen Lehren gezogen\u201c, so Goemans. \u201eDie Erinnerung der Menschen verblasst tendenziell sehr schnell, und man kann zwischen der aktuellen Situation und den Ereignissen w\u00e4hrend der Dotcom-Blase vor rund zwanzig Jahren gewisse Parallelen ziehen. 2018 setzten die Zentralbanken ihre geldpolitische Unterst\u00fctzung weiter fort und die Volatilit\u00e4t sank auf ein Rekordtief, sodass passive ETF-Strategien einen \u201equantitativen \u00dcberfluss\u201c erlebten. Die Notenbanken sind allerdings j\u00fcngst zu einer Normalisierung der Geldpolitik \u00fcbergegangen, wodurch das Risiko dieser Strategien steigt. Dar\u00fcber hinaus gibt es einen anhaltenden Trend zu Engagements in weniger verbreiteten Anlageformen, die komplexer und weniger liquide sind.\u201c<\/p>\n

W\u00e4hrend sich Analysten auf bestimmte Techniken wie die quantitative Analyse konzentrieren, sehen wir in Bezug auf manche Risiken laut Goemans den Wald vor lauter B\u00e4umen nicht. \u201eEinfache ETFs sind leicht zu verstehen. Es gibt jedoch auch \u00e4u\u00dferst komplexe Varianten, die wesentlich schwieriger zu verstehen sind\u201c, so Goemans.<\/p>\n

\u201eEs gibt einfache ETFs, die lediglich weithin bekannte Referenzindizes wie den S&P\u00a0500 nachbilden. Daneben gibt es jedoch auch sogenannte Smart ETFs, die ma\u00dfgeschneiderten Indizes folgen, sowie gehebelte, inverse und gehebelte inverse ETFs. Viele Akteure der Anlagebranche sind sich des Risikos von Long-Positionen in einem gehebelten inversen ETF nicht bewusst. Diese Engagements sind grundlegend anders als Short-Positionen auf den Markt.\u201c<\/p>\n

Allgemein ist er der Auffassung, dass der Aufstieg des Populismus in Nord- und S\u00fcdamerika, Europa und anderen Teilen der Welt zu einem Zeitpunkt, der angesichts von Problemen wie dem Klimawandel nach internationaler Verst\u00e4ndigung und Kooperation verlangt, der endg\u00fcltige Beweis daf\u00fcr ist, dass wir nichts aus der Krise gelernt haben.<\/p>\n

Negative Zinss\u00e4tze sorgen daf\u00fcr, dass Renditeberechnungen zu unsinnigen Ergebnissen f\u00fchren. Die Frage, die sich den Kunden stellt, ist jedoch viel trivialer: Warum sollten sie daf\u00fcr bezahlen, jemandem ihr Geld zu leihen?<\/p><\/blockquote>\n

Kuriose Zinss\u00e4tze<\/h2>\n

Anleger m\u00fcssen heute ebenfalls mit Ph\u00e4nomenen umgehen, die vor ein oder zwei Generationen noch v\u00f6llig undenkbar waren. Hierzu geh\u00f6ren etwa die rund zehn\u00a0Jahre mit extrem niedrigen Zinss\u00e4tzen, die zuvor niemals in Frage gestellte Annahmen und Methoden (z.\u00a0B. Risikopr\u00e4mienmodelle) auf den Kopf gestellt haben. \u201eDie Zinsen sind ja nicht einfach nur niedrig, sondern liegen\u00a0\u2013 was noch viel schlimmer ist\u00a0\u2013 in vielen Teilen der Welt im negativen Bereich\u201c, sagt Goemans und verweist darauf, dass die R\u00fcckzahlungsrendite von 10\u00a0% der weltweiten Anleihen nach wie vor negativ ist.<\/p>\n

\u201eIch w\u00fcrde nicht sagen, dass die Ma\u00dfnahmen der Zentralbanken eine schlechte Idee waren, denn sie boten eine M\u00f6glichkeit zur Bek\u00e4mpfung der Krise. Mittlerweile sind die Zinss\u00e4tze aber einfach nur noch kurios. Negative Zinss\u00e4tze sorgen daf\u00fcr, dass Berechnungen von Pr\u00e4mien und Spreads zu unsinnigen Ergebnissen f\u00fchren. Die Frage, die sich den Kunden stellt, ist jedoch viel trivialer: Warum sollten sie daf\u00fcr bezahlen, jemandem ihr Geld zu leihen?\u201c<\/p>\n

Zinss\u00e4tze von 0\u00a0% oder darunter waren n\u00f6tig, um die Wirtschaft zumindest kurzfristig zu st\u00fctzen. Goemans sorgt sich jedoch darum, dass die Wahrscheinlichkeit unerw\u00fcnschter Nebenwirkungen steigt, je l\u00e4nger die Zinsen derart niedrig bleiben. Liquide Mittel str\u00f6men ungehindert in Sachanlagen wie Wohnimmobilien, und renditehungrige Kunden halten Anlagen, die sie nicht richtig verstehen. Damit gehen sie blind Risiken ein.<\/p>\n

Goemans ist ferner der Ansicht, dass es weniger offensichtliche Auswirkungen geben k\u00f6nnte, wie etwa der Fortbestand nicht \u00fcberlebensf\u00e4higer Unternehmen (sog. \u201eZombiefirmen\u201c). Dies k\u00f6nnte erkl\u00e4ren, warum Investitionen in IT-Unternehmen und digitalen Technologien durchg\u00e4ngig dabei versagen, die Produktivit\u00e4t messbar zu steigern. \u201eDie nat\u00fcrliche Selektion funktioniert nicht mehr richtig, sodass sich das Kr\u00e4ftespiel traditioneller Wirtschaftsmodelle ver\u00e4ndert.\u201c<\/p>\n

Die von k\u00fcnstlicher Intelligenz generierten Daten spielen heute f\u00fcr die Aktivit\u00e4ten auf der Verk\u00e4uferseite eine gr\u00f6\u00dfere Rolle als Titelempfehlungen von Analysten.<\/p><\/blockquote>\n

Neue Dimensionen f\u00fcr Anleihenanleger<\/h2>\n

Das hat laut Goemans einen Einfluss auf festverzinsliche Anlagen. \u201eWenn Sie nach wie vor in Anleihen anlegen m\u00f6chten, m\u00fcssen Sie heute mehrere Dimensionen betrachten: Neben den herk\u00f6mmlichen Kriterien wie Bonit\u00e4t und Duration m\u00fcssen Sie auch auf die Liquidit\u00e4t, die Komplexit\u00e4t und Regulierungsanforderungen achten\u201c, so Goemans. \u201eIm Grunde mochte ich die \u00e4ltere Generation von nachrangigen Tier\u00a01- und Tier\u00a02-Schuldverschreibungen. Doch \u00c4nderungen in der Regulierung haben dazu gef\u00fchrt, dass diese Anleihen f\u00fcr Emittenten wirtschaftlich uninteressant wurden. Um alle Risiken der neuen Generation von bedingten Pflichtwandelanleihen und zus\u00e4tzlichen Tier\u00a01-Anleihen vollst\u00e4ndig verstehen zu k\u00f6nnen, ist wesentlich mehr M\u00fche erforderlich.\u201c<\/p>\n

Olivier Goemans begr\u00fc\u00dft den technischen Fortschritt im Anlageentscheidungsprozess: \u201eIch bin ein gro\u00dfer Verfechter der Digitalisierung\u201c, schw\u00e4rmt Goemans. \u201eDas Finanzsystem ist viel internationaler geworden, und die Geschwindigkeit, mit der neue Entwicklungen vorgestellt werden, steigt mehr und mehr. Die Technologie muss uns dabei helfen, Daten zu erheben und neue L\u00f6sungen zu entwickeln, um Ereignisse zu verstehen und Informationen miteinander zu verbinden. Die von k\u00fcnstlicher Intelligenz generierten Daten spielen heute f\u00fcr die Aktivit\u00e4ten auf der Verk\u00e4uferseite eine gr\u00f6\u00dfere Rolle als Titelempfehlungen von Analysten.<\/p>\n

Goemans beharrt jedoch darauf, dass das menschliche Urteilsverm\u00f6gen weiterhin von entscheidender Bedeutung ist. \u201ePlattformen, die k\u00fcnstliche Intelligenz nutzen, k\u00f6nnen uns zwar dabei helfen, das Geschehen an den Finanzm\u00e4rkten besser zu verstehen. Wir m\u00fcssen jedoch sicherstellen, dass diese Systeme auf Rationalit\u00e4t und gesundem Menschenverstand beruhen. Dies erfordert letztendlich menschliches Urteilsverm\u00f6gen. Wir sollten quantitative Modelle einbeziehen, jedoch d\u00fcrfen sie keinesfalls als Allheilmittel verstanden werden. Sie k\u00f6nnen uns durchaus dabei helfen, einen Teil der Antwort zu finden\u00a0\u2013 aber eben nur einen Teil.\u201c<\/p>\n

Ich bin immer noch der Auffassung, dass sich durch ein Team aus cleveren Portfoliomanagern und einen durchdachten Anlageprozess vor allem in schwierigen Phasen des Marktzyklus ein Mehrwert erzielen l\u00e4sst.<\/p><\/blockquote>\n

Der unersch\u00fctterliche Wert der aktiven Verwaltung<\/h2>\n

Die Frage nach den relativen Vorteilen von aktiven gegen\u00fcber passiven Anlagestrategien ist innerhalb und au\u00dferhalb der Verm\u00f6gensverwaltungsbranche zu einem vieldiskutierten Thema geworden. Denn die Aufsichtsbeh\u00f6rden haben damit begonnen, gegen sogenannte \u201eIndex-Hugger\u201c vorzugehen, die zwar Geb\u00fchren f\u00fcr eine aktive Verwaltung erheben, deren Prozesse jedoch zumindest im Hinblick auf die Renditen nur schwer von einer reinen Indexnachbildung zu unterscheiden sind.<\/p>\n

Goemans: \u201eDas Wachstum passiver Anlagestrategien sowie aufsichtsrechtliche \u00c4nderungen haben bei aktiven Ans\u00e4tzen f\u00fcr eine Bereinigung der Geb\u00fchren gesorgt. Ich bin mir allerdings nicht sicher, ob sich die Branche momentan wirklich neu erfindet. Pers\u00f6nlich habe ich keine Pr\u00e4ferenz, und meines Erachtens sind beide Ans\u00e4tze n\u00f6tig. Im Hinblick auf die aktive Verwaltung bin ich immer noch der Auffassung, dass sich durch ein Team aus cleveren Portfoliomanagern und einen durchdachten Anlageprozess vor allem in schwierigen Phasen des Marktzyklus ein Mehrwert erzielen l\u00e4sst.\u201c<\/p>\n

\u201eIch nutze passive Anlagestrategien, da sie g\u00fcnstig und leicht zug\u00e4nglich sind. Allerdings bin ich kein gro\u00dfer Freund von smarten passiven Techniken, da bei diesen meiner Meinung nach die Gefahr einer falschen Verwendung gro\u00df ist. Dar\u00fcber hinaus denke ich, dass viele passive Anlagestrategien auf einem wackeligen Fundament stehen. Es gibt viele passive Anlagestrategien f\u00fcr festverzinsliche Wertpapiere, bei denen eine gewaltige Diskrepanz zwischen der wahrgenommen und der tats\u00e4chlichen Liquidit\u00e4t besteht. Mann kann nicht mit Innertages-Liquidit\u00e4t werben, wenn die zugrunde liegenden Anlagen nicht innerhalb dieses Zeitrahmens get\u00e4tigt oder glattgestellt werden k\u00f6nnen.\u201c<\/p>\n

Olivier Goemans ist ein leidenschaftlicher K\u00e4mpfer f\u00fcr das Schaffen eines \u00f6ffentlichen Bewusstseins und die Vermittlung von Wissen in Bezug auf Anlagen und macht sich daf\u00fcr in Luxemburg und anderen L\u00e4ndern stark. \u201eWir m\u00fcssen das tun\u201c, so Goemans. \u201eDie Vermittlung von Wissen im Hinblick auf die Wirtschaft und die Finanzm\u00e4rkte ist unverzichtbar, denn die Wirtschaft ist Teil unserer Gesellschaft. Mit einem Grundverst\u00e4ndnis in Sachen Wirtschaftswissenschaften k\u00f6nnen wir die Ereignisse auf der Welt besser beobachten und verstehen.\u201c<\/p>\n

\u201eDie Erinnerungen der Menschen verblassen sehr schnell, und man kann zwischen der aktuellen Situation und den Ereignissen w\u00e4hrend der Dotcom-Blase vor rund zwanzig Jahren gewisse Parallelen ziehen. Dar\u00fcber hinaus gibt es einen anhaltenden Trend zu Engagements in weniger verbreiteten Anlageformen, die komplexer und weniger liquide sind.\u201c<\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Statt auf das hochgradig pr\u00e4skriptive, \u00fcberlange und komplexe Regelwerk zu setzen, das seit der Finanzkrise vor rund zehn Jahren aufgebaut wurde, sollte Europa nach Ansicht von Olivier Goemans, Head of Investment Services and Innovation bei der Banque Internationale \u00e0 Luxembourg, lieber dem amerikanischen Ansatz der treuh\u00e4nderischen Verpflichtung folgen. In diesem letzten Artikel unserer dreiteiligen Reihe, … <\/p>\n

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