{"id":9299,"date":"2019-06-05T14:58:56","date_gmt":"2019-06-05T12:58:56","guid":{"rendered":"https:\/\/my-life.lu\/?p=9299\/"},"modified":"2019-08-16T15:21:59","modified_gmt":"2019-08-16T13:21:59","slug":"fragen-an-den-experten-sell-in-may-and-go-away-32006","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/my-life.lu\/de\/fragen-an-den-experten-sell-in-may-and-go-away-32006\/","title":{"rendered":"Fragen an den Experten: \u201eSell in May and go away\u201c"},"content":{"rendered":"

Fredrik Skoglund, CIO bei der BIL, und sein Team<\/strong><\/span><\/a> nehmen die wichtigsten Ereignisse vom Mai\u00a02019 unter die Lupe und untersuchen deren Auswirkungen f\u00fcr Anleger.<\/p>\n

\u201eSell in May and go away\u201c \u2013 diese alte B\u00f6rsenweisheit beruht darauf, dass in der Vergangenheit ausgew\u00e4hlte Aktien im \u201eSommerhalbjahr\u201c von Mai bis Oktober schlechter abschnitten als im \u201eWinterhalbjahr\u201c von November bis April.\u00a0Der Ausspruch soll seinen Ursprung in dem alten englischen Sprichwort \u201eSell in May and go away, and come on back on St. Leger’s Day\u201c haben. Er bezieht sich auf den traditionellen Auszug der Adligen, Kaufleute und Bankiers aus dem schw\u00fclen London in die Sommerfrische auf dem Land. \u201eSt. Leger’s Day\u201c nimmt dabei Bezug auf die St. Leger’s Stakes, ein allj\u00e4hrlich Mitte September stattfindendes Pferderennen. Volksglaube und eing\u00e4ngige Spr\u00fcche sind nat\u00fcrlich nicht die Grundlage f\u00fcr unsere Anlageentscheidungen, doch in diesem Jahr haben wir unter dem Eindruck der j\u00fcngsten Ereignisse, vor allem mit Blick auf den Handel, in der Tat im Mai verkauft, sodass unser Aktienengagement nun untergewichtet ist. Wie lange genau wir dem Markt fernbleiben werden, ist noch unklar; Signale, dass die Handelsgespr\u00e4che nicht zu einer weiteren Verschlechterung der makro\u00f6konomischen Lage f\u00fchren, sind aber die Voraussetzung f\u00fcr unsere R\u00fcckkehr an die M\u00e4rkte.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Der 5.\u00a0Mai hat f\u00fcr unsere Allokation fast alles ver\u00e4ndert, denn an jenem Tag lie\u00df US-Pr\u00e4sident Trump auf Twitter, f\u00fcr die M\u00e4rkte v\u00f6llig unerwartet, eine Bombe platzen. Ein Pferderennen bildete nicht den Abschluss des Tages, sondern setzte stattdessen die Ereignisse des Tages erst in Gang. Auf Twitter wetterte Trump zun\u00e4chst gegen die Disqualifikation des Pferdes \u201eMaximum Security\u201c, das am Vortag das Kentucky Derby gewonnen hatte. Dann twitterte er, dass die Handelsverhandlungen mit China ins Stocken geraten seien, w\u00e4hrend allgemein davon ausgegangen wurde, die beiden Superm\u00e4chte w\u00fcrden kurz vor einer Einigung stehen. Der US-Pr\u00e4sident k\u00fcndigte weitere Z\u00f6lle auf chinesische Importe an (f\u00fcr Waren im Wert von 200\u00a0Mrd.\u00a0US-Dollar wurden die Einfuhrz\u00f6lle von 10\u00a0% auf 25\u00a0% erh\u00f6ht) und behauptete, China habe einige Versprechen gebrochen. China konterte diese Ma\u00dfnahme seinerseits rasch und hob die Z\u00f6lle auf US-Waren im Wert von 60\u00a0Mrd.\u00a0US-Dollar von 5\u00a0% auf 15\u00a0% an. Die Aktienm\u00e4rkte verloren, der Volatilit\u00e4tsindex VIX schoss in die H\u00f6he und Staatsanleihen der Kernl\u00e4nder legten zu. F\u00fcr Unbehagen unter den Anlegern sorgten vor allem der R\u00fcckgang der chinesischen W\u00e4hrung und die Angst vor den m\u00f6glichen Auswirkungen, falls die People\u2018s Bank of China (PBoC) eine weitere Abschw\u00e4chung zulassen w\u00fcrde, zumal Erinnerungen an die Abwertung im Jahr\u00a02015 wach wurden.<\/p>\n

Im weiteren Monatsverlauf setzten die USA Huawei auf eine \u201eschwarze Liste\u201c, was die Gesch\u00e4ftsbeziehungen zwischen US-Unternehmen und dem chinesischen Telekom-Riesen einschr\u00e4nkt. Als Antwort darauf stoppte China seine Sojabohnenk\u00e4ufe in den USA und drohte, den Export seltener Erden einzustellen. Am 31.\u00a0Mai versch\u00e4rfte sich das Handelsrisiko weiter, als Trump weitere Z\u00f6lle ank\u00fcndigte, diesmal auf Waren aus Mexiko. Ab dem 10.\u00a0Juni tritt eine Abgabe in H\u00f6he von 5\u00a0% in Kraft, die jeden Monat um weitere 5\u00a0% steigt und bis Oktober auf eine Obergrenze von 25\u00a0% klettern wird, sofern die mexikanische Regierung keine Ma\u00dfnahmen ergreift, um den Zustrom illegaler Einwanderer aufzuhalten.<\/p>\n

Die j\u00fcngsten Daten verdeutlichten weiter, wie bedeutend der Handelskrieg und die realen Beeintr\u00e4chtigungen f\u00fcr den Zyklus sind, die er durch den Verlust an Dynamik im Fertigungssektor verursacht.<\/p>\n

In den USA sank die Industrieproduktion im April um 0,5\u00a0%, dies war der dritte R\u00fcckgang in vier Monaten.<\/p><\/blockquote>\n

In den USA sank die Industrieproduktion im April um 0,5\u00a0%, dies war der dritte R\u00fcckgang in vier Monaten. Dieser R\u00fcckgang betraf zahlreiche Segmente, auch wenn er in den Bereichen Maschinenbau und Kraftfahrzeuge (je -2,6\u00a0%) besonders stark ausfiel, was den Verlust an Dynamik im Fertigungssektor best\u00e4tigte. Diese Schw\u00e4che im Fertigungssektor ist weitgehend durch den Handelskrieg und die damit einhergehende Unsicherheit zu erkl\u00e4ren: Die Produktion sank im April um 0,5\u00a0% und ging im Januar und Februar \u00e4hnlich stark zur\u00fcck, nur im M\u00e4rz war sie stabil, als ein \u201eWaffenstillstand\u201c in greifbarer N\u00e4he zu sein schien. Wir glauben jedoch, dass die Schw\u00e4che von kurzer Dauer sein wird. Die US-Wirtschaft ist weiterhin obenauf, gest\u00fctzt von hohen Inlandsinvestitionen und dem starken Binnenkonsum, der von der extrem angespannten Lage am Arbeitsmarkt (Arbeitslosenquote bei 3,6\u00a0%, der tiefste Stand seit 1969) profitiert. Die GDPNow-Prognose der US-Notenbank von Atlanta wurde k\u00fcrzlich im zweiten Quartal in Folge aufgrund der besseren Nachrichten rund um den Wohnungsbau auf 1,3\u00a0% nach oben korrigiert. Laut Bloomberg liegen die Konsenserwartungen zum BIP f\u00fcr das Gesamtjahr bei 2,4\u00a0%, und wir sind davon \u00fcberzeugt, dass sich das Wachstum tats\u00e4chlich bei knapp 2\u00a0% oder dar\u00fcber stabilisieren d\u00fcrfte, sofern keine neue Verschlechterung eintritt.<\/p>\n

China steht gleich vor zwei gr\u00f6\u00dferen Herausforderungen: Die Kreditverf\u00fcgbarkeit nimmt ab und die Nachfrage aus dem Ausland l\u00e4sst nach.<\/p><\/blockquote>\n

In China sind sowohl die Einzelhandelsums\u00e4tze, als auch die Industrieproduktion und die Investitionen im April st\u00e4rker gesunken als erwartet, nachdem sie im M\u00e4rz noch kr\u00e4ftig gestiegen waren. Es bestehen gleich zwei gr\u00f6\u00dfere Herausforderungen: Die Kreditverf\u00fcgbarkeit nimmt ab und die Nachfrage aus dem Ausland l\u00e4sst nach. Der R\u00fcckgang der Investitionen und der Produktion geht auf den Privatsektor zur\u00fcck und ist durch die Unsicherheit rund um die Auslandsnachfrage bedingt. Gl\u00fccklicherweise steht Peking mit einem gro\u00dfen Arsenal an geldpolitischen Instrumenten parat, die es einsetzen kann und will, um die Konjunktur anzuschieben. Die Regierung ist sogar so weit gegangen, w\u00e4hrend der Schw\u00e4chephase am Aktienmarkt chinesische Aktien aufzukaufen, um den Schaden in Grenzen zu halten.<\/p>\n

Der Handelskrieg bringt die Eurozone einer Rezession einen Schritt n\u00e4her (durch den deutschen Exportsektor). Zum Gl\u00fcck f\u00fcr den Wirtschaftsblock haben die USA ihre Untersuchungen nach Section 232, ob die Autoimporte die nationale Sicherheit gef\u00e4hrden, um sechs Monate verschoben, denn die Einf\u00fchrung von Z\u00f6llen auf Autos h\u00e4tte f\u00fcr Europas Exportsektor in der Tat das Qu\u00e4ntchen zu viel sein k\u00f6nnen. Dennoch steckt der Fertigungssektor \u2013 insbesondere in Deutschland \u2013 in Schwierigkeiten. Die Auftragseing\u00e4nge bleiben (vor allem im Automobil- und Maschinenbausektor) wegen der geringeren Inlands- und Auslandsnachfrage schwach. Die Einkaufsmanagerindizes (PMIs) zeigen, dass sich das Gesch\u00e4ftsklima im Fertigungssektor verschlechtert hat \u2013 der PMI f\u00fcr Deutschland liegt bei lediglich 44,4, der f\u00fcr die Eurozone bei 47,9. 50 markiert die Trennlinie zwischen Kontraktion und Expansion. Der Handelskrieg hat f\u00fcr die Dienstleistungssektoren weniger verheerende Auswirkungen. Dort liegen die PMIs weiterhin im Expansionsbereich. Doch selbst die Lichtblicke unter den Daten (Anstieg des Konsums in Frankreich infolge der von den Gelbwesten erreichten Steuersenkungen, Investitionen in Spanien) k\u00f6nnen den starken R\u00fcckgang im Fertigungssektor nicht \u00fcberdecken. Was den Kontinent vorerst noch rettet, sind die soliden Arbeitsm\u00e4rkte, die den Konsum unterst\u00fctzen, doch auch sie gen\u00fcgen nicht, um die Auswirkungen der politischen Instabilit\u00e4t und die allgemein schlechte Stimmung auf gesamtwirtschaftlicher Ebene auszugleichen. Laut Bloomberg wurden die Konsenserwartungen f\u00fcr das BIP-Wachstum 2019 auf 1,1% gesenkt. Aufgrund der Abw\u00e4rtsrisiken, die sich aus der Schw\u00e4che im Fertigungssektor und der Unsicherheit auf politischer Ebene (Brexit, Italiens umstrittene Haushaltspolitik usw.) ergeben, sind wir nicht optimistisch.<\/p>\n

Sollte der Handelskrieg dem globalen Fertigungssektor weiterhin Schaden zuf\u00fcgen, w\u00fcrden wir beginnen, die St\u00e4rke der Arbeitsm\u00e4rkte, welche die Haupts\u00e4ulen des privaten Konsums sind, neu zu beurteilen. Doch soweit ist es vorl\u00e4ufig noch nicht, und wir bleiben zun\u00e4chst bei unserer Einsch\u00e4tzung, dass das weltweite Wachstum weiter Bestand haben kann, wenngleich es sich verlangsamen d\u00fcrfte.<\/p>\n

Die Berichtssaison ist vor\u00fcber, die Zentralbanken \u00fcben sich in Geduld und mit Blick auf den Handel ist die Frage \u201eDeal oder kein Deal?\u201c noch immer unbeantwortet \u2013 diese und andere Unsicherheitsfaktoren begrenzen das Aufw\u00e4rtspotenzial f\u00fcr risikoreiche Anlagen, w\u00e4hrend die Abw\u00e4rtsrisiken enorm gro\u00df sind. Die Angst, dass Trump wieder auf sein hohes Ross steigen wird, und die Volatilit\u00e4t, die daraus resultieren k\u00f6nnte, haben uns gezwungen, das Risiko noch weiter zu reduzieren. Daher haben ist unser Aktienengagement in unserer Allokation f\u00fcr Mai nun untergewichtet.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Fredrik Skoglund, CIO bei der BIL, und sein Team nehmen die wichtigsten Ereignisse vom Mai\u00a02019 unter die Lupe und untersuchen deren Auswirkungen f\u00fcr Anleger. \u201eSell in May and go away\u201c \u2013 diese alte B\u00f6rsenweisheit beruht darauf, dass in der Vergangenheit ausgew\u00e4hlte Aktien im \u201eSommerhalbjahr\u201c von Mai bis Oktober schlechter abschnitten als im \u201eWinterhalbjahr\u201c von November … <\/p>\n

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