MiFID: les préférences en matière de durabilité importent

Les consommateurs peuvent être une force puissante de changement sur les questions de durabilité. Ils ont démontré leur volonté de boycotter les marques qui ont de mauvais antécédents en matière d’impact environnemental ou social, et de pousser au changement dans les domaines qu’ils jugent importants. Les régulateurs européens espèrent que ces mêmes principes s’appliquent aux investissements financiers.

Depuis août 2022, les entreprises soumises à la directive MiFID pour la fourniture de services de gestion de portefeuille discrétionnaire ou de conseil en investissement sont tenues par les régulateurs de demander aux clients leurs préférences en matière de durabilité selon les règles révisées de la directive MiFID de l’Union européenne.

Cette exigence ne consiste pas simplement à demander aux clients s’ils sont intéressés par des produits financiers avec des caractéristiques de durabilité (en recherchant une réponse simple par «oui» ou «non»), mais elle repose sur une liste de questions bien plus sophistiquée. Les clients veulent-ils que leurs investissements soient «alignés sur la taxonomie» – c’est-à-dire conformes au système de classification de l’UE pour les activités durables sur le plan environnemental? Sont-ils intéressés par des investissements durables tels que définis par le Règlement sur la Publication d’Informations en Matière de Durabilité dans le Secteur des Services Financiers (SFDR)? Ou préfèrent-ils opter pour des investissements qui prennent en compte leur impact négatif sur les facteurs de durabilité, qu’ils soient environnementaux (par exemple, les émissions de gaz à effet de serre), sociaux et/ou liés à la gouvernance (par exemple, l’écart de rémunération entre les sexes)?

Monica Carlessi, Senior compliance adviser à la Banque Internationale à Luxembourg (BIL), déclare: «Les établissements de crédit sont également tenus de demander dans quelle mesure (quelle proportion minimale) les clients souhaitent investir dans chaque catégorie d’investissements avec des caractéristiques de durabilité et/ou s’ils souhaitent donner la priorité à certains domaines de durabilité. Ils doivent également vérifier si les préférences de durabilité de leurs clients sont plus orientées vers des facteurs environnementaux, d’impact social ou de gouvernance. Enfin, les préférences de chaque client doivent être recueillies et intégrées dans l’évaluation de l’adéquation, en veillant à ce qu’elles soient dûment prises en compte lors du conseil au client». Ces informations détaillées doivent être collectées pour tous les clients.

Les établissements de crédit sont également tenus de demander dans quelle mesure (quelle proportion minimale) les clients souhaitent investir dans chaque catégorie d’investissements avec des caractéristiques de durabilité. Les préférences des clients doivent être recueillies et intégrées dans l’évaluation de l’adéquation.

Eviter le jargon

En pratique, c’est plus simple à dire qu’à faire. Bien que les clients soient souvent financièrement avertis, la réglementation en matière de durabilité est complexe et truffée de jargon, ce qui signifie qu’il peut y avoir un manque de compréhension. Yves Marquis, Senior product manager à la BIL, déclare: «La plupart des clients ont une vague idée des termes, mais ils peuvent être très difficiles à expliquer. Nous prenons beaucoup de temps pour nous assurer que les clients comprennent.»

Il y a aussi une peur persistante parmi les investisseurs quant à savoir s’ils peuvent générer un rendement financier satisfaisant à partir d’un portefeuille durable en raison de l’exclusion de certains investissements considérés comme exposés et/ou nuisibles aux facteurs ESG. Yves Marquis nuance: «Les choses ne sont souvent pas si claires, et c’est quelque chose que nous devons expliquer aux clients» Il y aura toujours des arbitrages entre risque et rendement avec les décisions prises concernant la durabilité.

Le deuxième problème est qu’à l’heure actuelle, les produits d’investissement qui répondent parfaitement aux préférences exprimées des clients dans le moindre détail n’existent tout simplement pas la plupart du temps. M. Marquis déclare: «En l’état actuel, les régulateurs demandent aux banques de recueillir les préférences de durabilité des clients, mais l’industrie de l’investissement n’est pas toujours en mesure de répondre à tous les besoins des clients. Si le client souhaite une solution entièrement alignée sur la taxonomie, aucun fournisseur n’est encore en mesure de l’offrir. Néanmoins, certaines solutions existent et d’autres sont constamment en cours de développement.

L’objectif aujourd’hui n’est pas de trouver toutes les solutions à tous les aspects de la durabilité, mais simplement d’enregistrer les préférences des clients. Ensuite, notre but sera de systématiquement proposer le bon produit, mais ce sera une étape ultérieure.»

Il appartient à présent à l’industrie de développer les solutions recherchées par ses clients. C’est un processus qui est en cours mais qui prendra du temps. En attendant, les conseillers font au mieux et s’attachent à trouver la solution la plus appropriée parmi ce qui existe aujourd’hui.

L’objectif ultime de la législation est d’encourager l’investissement dans des options avec des caractéristiques de durabilité, mais les clients ne sont pas obligés de demander que leur argent soit géré de cette manière.

Le profil de l’investisseur ne suggère pas si les investisseurs doivent suivre telle ou telle voie en matière de solutions durables. L’objectif ultime de la législation est d’encourager l’investissement dans des options avec des caractéristiques de durabilité, mais les clients ne sont pas obligés de demander que leur argent soit géré de cette manière.

Le SFDR et l’investissement dans des fonds durables

Les solutions d’investissement durable évoluent sous l’influence d’un cadre réglementaire en évolution. Les fonds ont des classifications plus simplifiées – ils sont désormais catégorisés soit sous l’article 6, l’article 8 ou l’article 9 du SFDR, en fonction de leur approche de durabilité.

Les fonds de l’article 6 ne revendiquent aucune caractérisation durable, les fonds de l’article 8 promeuvent la prise en compte des facteurs de durabilité dans le cadre de leur processus d’investissement, et les fonds de l’article 9 ont la durabilité comme objectif d’investissement. Bien que la granularité complète ne soit pas encore disponible, ces classifications aident les conseillers à comprendre quels produits sont les plus appropriés pour chaque client.

L’avènement de nouvelles règles de communication de la durabilité qui sous-tendront le SFDR est également important. La Directive sur la Publication d’Informations en Matière de Durabilité par les Entreprises (CSRD) est entrée en vigueur en janvier 2023 et vise à renforcer les obligations de reporting financier et ESG des entreprises à partir de 2024.

La Commission européenne déclare: «Les nouvelles règles garantiront que les investisseurs et autres parties prenantes ont accès aux informations dont ils ont besoin pour évaluer l’impact des entreprises sur les personnes et l’environnement et pour que les investisseurs évaluent les risques financiers et les opportunités découlant du changement climatique et d’autres questions de durabilité.» Les premières entreprises sont tenues de commencer à appliquer les nouvelles exigences pour leur exercice financier 2024, en communiquant un rapport là-dessus en 2025.

Une adoption progressive

Le régime de reporting en est encore à ses débuts. Pour commencer, il ne s’applique qu’aux plus grandes entreprises cotées, et il faudra le reste de la décennie pour couvrir les plus petites entreprises et les entreprises non européennes ayant des activités substantielles dans l’UE. Il faudra également du temps pour que les exigences en matière de reporting évoluent.

Selon M. Marquis: «Les entreprises viennent tout juste de commencer à collecter les chiffres et n’ont besoin de divulguer les données que depuis janvier 2025. C’est un travail énorme.» Cela signifie également que les comparaisons de données d’une année à l’autre n’existent pas encore, ce qui rend difficile pour les investisseurs d’évaluer les progrès des entreprises vers la décarbonation et d’autres objectifs de durabilité.

Cependant, la CSRD représente un point de départ significatif. L’objectif est que les diverses initiatives réglementaires de l’UE finissent par se répondre – les entreprises divulguant des données ESG pertinentes de manière transparente et harmonisée, les gestionnaires d’actifs et autres fournisseurs de produits utilisant l’information pour guider la construction de leurs portefeuilles, et les distributeurs évaluant les préférences des investisseurs en termes d’investissements avec des caractéristiques de durabilité.

Inévitablement, les préférences en matière de durabilité sont nuancées, et une solution unique ne convient pas à tous. Cependant, pour le moment, une certaine uniformité constitue une part inévitable de l’adaptation de l’industrie financière aux règles en évolution. Pour les investisseurs qui estiment que la durabilité doit être prise en compte dans la détermination de leurs investissements, quelque chose sera toujours mieux que rien du tout. Il y a encore un long chemin à parcourir, mais les progrès deviennent visibles.

La réglementation en matière de durabilité est complexe et truffée de jargon, ce qui signifie qu’il peut y avoir un manque de compréhension pour les non-initiés.