Investition: Das Kurs-Buchwert-Verhältnis entschlüsseln

Anleger, die sich ein Bild davon machen möchten, ob ein Unternehmen eine solide Investition darstellt, können auf eine Reihe von Kennzahlen zurückgreifen, um zu beurteilen, ob sie einen guten Gegenwert erhalten. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis wird häufig verwendet, um den Aktienkurs eines Unternehmens ins Verhältnis zum Wert seiner Vermögenswerte zu setzen, und kann ein nützliches Instrument sein, um unterbewertete Unternehmen zu identifizieren.*

Der Börsenwert eines Unternehmens wird auf einfache Weise berechnet, indem der aktuelle Aktienkurs mit der Anzahl der ausgegebenen Aktien multipliziert wird. Daraus ergibt sich die gesamte Marktkapitalisierung eines Unternehmens – der Wert, den Investoren ihm beimessen. Eine Vielzahl von Faktoren kann die Einschätzung des Marktes über den Wert eines Unternehmens beeinflussen, insbesondere die Erwartungen hinsichtlich der künftigen Rentabilität, aber auch die Attraktivität eines bestimmten Sektors und die Einschätzung der Aussichten für das Wirtschaftswachstum.

Für das Kurs-Buchwert-Verhältnis wird die Marktkapitalisierung eines Unternehmens mit seinem Buchwert verglichen, einer Kennzahl für die gesamten Vermögenswerte eines Unternehmens, zu denen Gebäude und geistiges Eigentum gehören können, abzüglich seiner Verbindlichkeiten, insbesondere seiner Schulden. Der Buchwert wird im Jahresabschluss des Unternehmens ausgewiesen und wird auch als Eigenkapital bezeichnet. Der Buchwert kann auch als Schätzung dessen betrachtet werden, was ein Unternehmen wert wäre, wenn alle seine Vermögenswerte einzeln zu dem Wert verkauft würden, der ihnen in der Bilanz des Unternehmens zugeschrieben wird.

Das Kurs-Buchwert-Verhältnis kann ein guter Anhaltspunkt dafür sein, ob der Markt einem Unternehmen einen hohen oder einen niedrigen Wert beimisst.

Unterbewertete Unternehmen identifizieren

Das Kurs-Buchwert-Verhältnis kann ein guter Anhaltspunkt dafür sein, ob der Markt einem Unternehmen einen hohen oder einen niedrigen Wert beimisst. Es befasst sich mit der Frage, ob der Marktwert höher oder niedriger ist als der tatsächliche Wert des Unternehmens auf dem Papier. Im Allgemeinen deutet ein Verhältnis von unter 1 darauf hin, dass ein Unternehmen unterbewertet ist, während ein Verhältnis von über 1 darauf hindeutet, dass Investoren entweder hohe Erwartungen an die künftige Rentabilität des Unternehmens haben oder dass es falsch bewertet ist.

Die Kennzahl kann für Anleger ein nützliches Screening-Instrument sein, indem sie dabei hilft, Unternehmen zu identifizieren, die unterbewertet erscheinen und eine weitergehende Analyse verdienen. Sie wird tendenziell eher von Value-Investoren verwendet, die nach Unternehmen suchen, die gemäss fundamentaler Analyse unterbewertet erscheinen, als von Wachstumsinvestoren, die gezielt nach Unternehmen mit Anzeichen eines überdurchschnittlichen Wachstums suchen. Sie kann verwendet werden, um Unternehmen innerhalb derselben Branche zu vergleichen und aufzuzeigen, wo die Markterwartungen höher oder niedriger sein könnten.

Sie funktioniert besonders gut bei Unternehmen mit bedeutenden materiellen Vermögenswerten. Dazu gehören Industrieunternehmen, deren Buchwert aus den von ihnen gehaltenen Anlagen und Maschinen resultiert, Immobiliengesellschaften, deren Wert zum grössten Teil in Grundstücken und Gebäuden besteht, oder Transportunternehmen. Diese Vermögenswerte verfügen in der Regel über klar definierte Marktpreise.

Wie viele Finanzkennzahlen ist auch das Kurs-Buchwert-Verhältnis für sich allein betrachtet nicht unbedingt hilfreich.

Eingeschränkt, wenn es isoliert benutzt wird

Wie viele Finanzkennzahlen ist auch das Kurs-Buchwert-Verhältnis für sich allein betrachtet nicht unbedingt hilfreich. Nicht alle Unternehmen verfügen über leicht zu bewertende Vermögenswerte wie Fabriken oder Maschinen. Immaterielle Vermögenswerte wie der Goodwill eines Unternehmens, seine Marke und in manchen Fällen geistiges Eigentum sind deutlich schwieriger präzise zu bewerten. Der ihnen in der Bilanz zugewiesene Wert kann lediglich eine Schätzung sein, und ein tatsächlicher Verkaufspreis kann erheblich davon abweichen.

Finanzanalysten haben versucht, dieses Problem zu lösen, indem sie den Begriff des „materiellen Buchwerts“ eingeführt haben. Dabei werden die immateriellen Vermögenswerte vom Buchwert eines Unternehmens abgezogen, wodurch eine robustere Kennzahl entsteht, die ausschliesslich auf greifbaren Vermögenswerten – Grundstücken, liquiden Mitteln und Immobilien – basiert. Die Möglichkeit, eine Aktie für weniger als ihren materiellen Buchwert je Aktie zu erwerben, kann auf erheblich unterbewertete Unternehmen hinweisen.

Dieser Ansatz weist jedoch ebenfalls Einschränkungen auf. Er ist keine besonders nützliche Methode zur Bewertung von Unternehmen mit geringem Anlagevermögen, wie Softwareunternehmen oder Versicherungsagenturen. Einige Unternehmen haben sogar einen negativen Buchwert, sodass das Kurs-Buchwert-Verhältnis dann weitgehend bedeutungslos wird.

Historischer Kontext

Das Kurs-Buchwert-Verhältnis hätte viele der erfolgreichsten Börsenwerte des vergangenen Jahrzehnts nicht identifiziert, da diese Liste weitgehend von Software- und Online-Plattform-Unternehmen dominiert wurde. Im Jahr 2016 lag das Kurs-Buchwert-Verhältnis von Alphabet bei etwa dem Vierfachen, was theoretisch als Aktie zum Meiden eingestuft worden wäre. Tatsächlich erwies sich das Unternehmen jedoch als einer der herausragenden Gewinner des vergangenen Jahrzehnts. Dieses Beispiel zeigt, dass Anleger bei einer ausschliesslichen Fokussierung auf einen niedrigen Kurs-Buchwert-Wert potenziell sehr erfolgreiche Investitionen verpassen könnten.

Das Kurs-Buchwert-Verhältnis hätte viele der erfolgreichsten Börsenwerte des vergangenen Jahrzehnts nicht identifiziert, da diese Liste weitgehend von Software- und Online-Plattform-Unternehmen dominiert wurde.

Nützlicher wird diese Kennzahl jedoch im Vergleich zum jeweiligen Sektor. Beispielsweise lag das Verhältnis von Kurs zu materiellem Buchwert bei Alphabet im April 2026 bei 10,4. Laut dem Investment-Research-Anbieter GuruFocus war dies 88% teurer als andere Unternehmen im Sektor interaktive Medien, da der Median des Verhältnisses von Kurs zu materiellem Buchwert bei 2,45 lag. Es könnte zwar weiterhin Gründe für eine Investition geben, doch der hohe relative Aktienkurs würde Investoren Anlass zum Nachdenken geben.

Sie ist zudem im historischen Kontext aussagekräftiger. So wies BP ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1,5 auf, den höchsten Stand seit mehr als einem Jahrzehnt. Dies spiegelte den Anstieg der Bewertungen von Öl- und Gasunternehmen nach dem Ausbruch des Krieges zwischen den USA und Israel mit Iran wider. Der Markt bewertete die Aktien des Unternehmens mit einem höheren Aufschlag, da davon ausgegangen wurde, dass BP künftig höhere Gewinne erzielen könnte, falls die Ölpreise hoch bleiben. Dennoch wird Anlegern empfohlen, vorsichtig vorzugehen, da dieses Verhältnis über seinem historischen Durchschnitt liegt.

Zeitpunktaufnahme

Das Kurs-Buchwert-Verhältnis kann zusammen mit anderen Kennzahlen verwendet werden, um Anlegern ein klareres Bild zu vermitteln. Beispielsweise kann es zusammen mit der Eigenkapitalrendite betrachtet werden, die angibt, welchen Ertrag ein Unternehmen im Verhältnis zu seinem Eigenkapital erzielt. Diese gilt als verlässlicher Wachstumsindikator, und erhebliche Abweichungen zwischen den beiden Kennzahlen sollten Anleger dazu veranlassen, weitere Untersuchungen anzustellen.

Die Kennzahl ist zwangsläufig das Ergebnis einer Momentaufnahme und berücksichtigt weder das zukünftige Wachstum eines Unternehmens noch die Möglichkeit, dass es Marktanteile verlieren könnte. Sie basiert auf aktuellen Marktpreisen, während Bilanzdaten in der Regel historisch sind. Sie prognostiziert keine zukünftigen Cashflows und ist nicht von Natur aus zukunftsorientiert. Sie kann nicht erklären, warum ein Unternehmen über- oder unterbewertet ist.

Kürzlich erfolgte Übernahmen, Abschreibungen und Aktienrückkäufe können das Kurs-Buchwert-Verhältnis eines Unternehmens vorübergehend beeinflussen.

Ein hohes Kurs-Buchwert-Verhältnis muss kein Zeichen einer Überbewertung sein, sondern kann darauf hindeuten, dass der Markt erwartet, dass ein Unternehmen den Wert seiner Vermögenswerte im Laufe der Zeit steigern wird. Ebenso kann ein niedriges Kurs-Buchwert-Verhältnis auf langfristige Schwächen hindeuten. Kürzlich erfolgte Übernahmen, Abschreibungen und Aktienrückkäufe können das Kurs-Buchwert-Verhältnis eines Unternehmens vorübergehend beeinflussen.

Das Kurs-Buchwert-Verhältnis kann ein nützlicher Ausgangspunkt für Anleger sein, die nach unterbewerteten Aktien suchen. Es ist jedoch häufig aussagekräftiger in Kombination mit anderen Kennzahlen wie der Eigenkapitalrendite oder dem Gewinn sowie im historischen oder sektoralen Kontext.

* Inhalt aus dem Englischen übersetzt mit dem AI-Tool BIL GPT