Risque de change: se couvrir ou rester exposé?

Il est presque impossible d’éviter l’impact des devises dans l’investissement à long terme. Bien sûr, il est envisageable de limiter vos horizons d’investissement aux marchés européens, mais cela signifierait passer à côté d’opportunités intéressantes ailleurs. Inévitablement, il existe un risque de décalage, ce qui crée des risques supplémentaires pour les investisseurs.*

Si ce problème change a toujours existé, il est devenu plus aigu à mesure que les investisseurs se sont tournés de plus en plus vers des marchés situés en dehors de leur pays d’origine. L’idée du «biais domestique» dans un portefeuille est devenue démodée, les solides performances des plus grands groupes technologiques américains de ces dernières années ayant attiré les investisseurs européens loin de leurs marchés boursiers nationaux.

Parallèlement, les tensions géopolitiques et les conflits ouverts, ainsi que la hausse des niveaux de dette publique dans de nombreux pays développés, ont entraîné une augmentation des fluctuations des taux de change. Les droits de douane sur les importations imposés par l’administration américaine, la guerre de longue durée entre la Russie et l’Ukraine, le retrait du Royaume-Uni de l’Union européenne ainsi que d’autres bouleversements aux répercussions internationales ont tous créé de la volatilité dans la valeur relative des devises.

Les tensions géopolitiques et les conflits ouverts, ainsi que la hausse des niveaux de dette publique dans de nombreux pays développés, ont entraîné une augmentation des fluctuations des taux de change.

Impact sur les rendements du portefeuille

Ces tensions peuvent affecter les rendements d’un portefeuille à court comme à long terme. En 2025, par exemple, l’affaiblissement du dollar américain a constitué un problème important pour les investisseurs européens détenant des actifs libellés en dollars. Un investisseur en dollars investi dans l’indice MSCI World aurait enregistré un rendement de 21,6%, tandis qu’un investisseur en euros n’aurait obtenu que 6,8%. Les entreprises américaines représentant environ les trois quarts de la capitalisation boursière de l’indice MSCI World, cela a pu faire une différence significative dans les rendements globaux des investisseurs européens.

Certains analystes de marché soutiennent que les fluctuations des devises s’équilibrent au fil du temps. Cependant, ce n’est pas toujours le cas. Il arrive que des devises gagnent ou perdent de la valeur par rapport à d’autres et adoptent un nouveau niveau de référence à long terme. Un exemple récent a été la performance de la livre sterling à la suite du référendum sur le Brexit en juin 2016. Dans les suites immédiates de celui-ci, la valeur d’une livre est passée de plus de 1,35€ à 1,15€, et elle ne s’est jamais redressée. Le yen japonais se déprécie par rapport au dollar américain depuis 2011 en raison de la politique monétaire ultra-expansionniste du pays.

Bien que les fluctuations des devises puissent avoir un impact significatif sur les rendements, ce n’est pas nécessairement une raison pour se couvrir contre celles-ci.

Bien que les fluctuations des devises puissent avoir un impact significatif sur les rendements, ce n’est pas nécessairement une raison pour se couvrir contre celles-ci. Après tout, avant 2025, la vigueur du dollar jouait en faveur des investisseurs européens, les solides performances boursières étant amplifiées par d’importants gains de change. Certains investisseurs estiment que les coûts liés à la couverture de change font qu’elle ne vaut souvent pas la peine d’être mise en place.

Coût versus valeur potentielle de la couverture

En réalité, les coûts de couverture varient. En général, comme une assurance après un tremblement de terre, le coût tend à être plus élevé lorsque la probabilité de nouveaux mouvements est plus grande. Si le dollar a connu une forte volatilité, par exemple, il sera plus coûteux de se couvrir contre une nouvelle baisse. À chaque étape, les investisseurs doivent mettre en balance le coût de la couverture avec la valeur de la protection qu’elle procure.

Les marchés des changes sont également imprévisibles. De nombreux investisseurs expérimentés évitent de couvrir les devises parce qu’ils estiment que trop de facteurs complexes entrent en jeu. Les taux de change ont tendance à être influencés par les taux d’intérêt, l’inflation, la politique budgétaire et d’autres évolutions politiques. Ils peuvent être perturbés par des guerres ou des catastrophes naturelles. La roupie indienne, par exemple, a connu une importante vague de ventes au cours du premier semestre 2026 en réaction à la guerre en Iran, car l’Inde est un importateur majeur de pétrole et les traders craignaient que la perturbation des marchés pétroliers et d’autres marchés ne freine la croissance économique.

Il existe également un autre problème: il est difficile de savoir précisément quoi couvrir. Les groupes multinationaux sont exposés à plusieurs devises, même lorsque leur activité est basée dans un seul pays. Ils peuvent ou non couvrir une partie de leur exposition aux autres devises. Dans les deux cas, leurs bénéfices peuvent être améliorés ou diminués par l’impact sur les profits générés à l’étranger. Il peut être difficile d’isoler l’effet des seuls mouvements de change.

Parfois, le risque de change fait partie du risque qu’un investisseur est justement prêt à accepter.

Accepter le risque de change

Parfois, le risque de change fait partie du risque qu’un investisseur est justement prêt à accepter. Sur les marchés émergents, par exemple, le rendement lié à la devise peut refléter la croissance et le développement d’un pays. Les investisseurs en dette des marchés émergents peuvent également souhaiter bénéficier d’une exposition à la devise locale dans le cadre de leur stratégie. À chaque étape, les investisseurs doivent réfléchir aux risques qu’ils souhaitent prendre ainsi qu’au coût de leur couverture.

Cela étant dit, il peut y avoir des moments où il est important de se couvrir. Si vous dépendez des revenus de vos investissements, vous ne souhaitez probablement pas risquer de perdre de l’argent en raison des fluctuations des devises. De nombreux investisseurs détiennent par exemple des obligations souveraines internationales afin de générer un revenu plus élevé que celui disponible avec les obligations européennes, mais cela les expose aux mouvements des taux de change, ce qui peut justifier une couverture.

D’autres circonstances peuvent justifier davantage le besoin de couverture. Par exemple, si vous avez un engagement financier régulier dans une autre devise, comme un prêt hypothécaire à l’étranger, et aucun revenu dans cette devise, il peut être plus important de le couvrir. Si vous achetez un bien immobilier dans une autre devise, les variations des taux de change peuvent avoir un impact significatif sur le coût final.

Produits dérivés et autres couvertures contre le risque de change

Un large éventail de solutions existe pour couvrir le risque de change. Les produits dérivés sont largement disponibles sur les plateformes de courtage et offrent de nombreuses possibilités aux investisseurs. Par exemple, les options donnent le droit, mais non l’obligation, d’échanger des devises à un taux de change fixé à l’avance à une date future déterminée. Les contrats à terme permettent quant à eux de fixer le prix auquel vous effectuerez l’échange à une date spécifique, ce qui limite le risque de baisse mais signifie également que vous ne bénéficierez pas d’une évolution favorable de la devise.

Vous pouvez également vous tourner vers des versions «couvertes» de fonds d’investissement traditionnels ou de fonds négociés en bourse (ETF). De nombreuses sociétés de gestion proposent des versions couvertes de leurs produits, notamment lorsque la devise de référence du fonds est susceptible de connaître d’importantes fluctuations, comme le yen. La plupart des ETF sont disponibles en versions libellées en euros, en livres sterling ou en dollars américains. Une autre alternative consiste à structurer un portefeuille de manière à créer une couverture naturelle, par exemple en détenant un mélange d’expositions régionales qui rend l’ensemble du portefeuille moins vulnérable aux mouvements de devises individuelles.

Les devises peuvent affecter les rendements de vos investissements, mais cela ne constitue pas nécessairement une raison de chercher à éliminer cette exposition par la couverture. Les investisseurs doivent adopter une approche prudente et sélective de la couverture de change, en identifiant les situations où elle est nécessaire et celles où elle ne l’est pas. En définitive, ils doivent déterminer si le coût de la couverture est compensé par les avantages qu’elle apporte en matière de réduction de la volatilité et de diversification.

* Contenu traduit de l’anglais par l’outil d’IA BIL GPT