S&P 500, Euro Stoxx 50, FTSE 100: que représentent les indices boursiers?

La performance des marchés boursiers mondiaux est aujourd’hui reflétée par une poignée d’indices: le S&P 500 pour les États-Unis, l’Euro Stoxx 50 pour la zone euro, le FTSE 100 pour le Royaume-Uni, le MSCI World pour les marchés développés. Comment sont calculés les indices boursiers les plus influents de la planète? Est-il possible d’investir directement dans un indice?

Un indice d’actions vise à mesurer la performance dudit marché actions. Il peut servir de référence pour comparer la performance d’un portefeuille (mon portefeuille génère-t-il une performance supérieure ou inférieure à celle de l’indice?), constituer le sous-jacent d’un produit d’investissement comme un ETF ou un produits structurés, étayer les recherches sur les marchés financiers, ou répondre à plusieurs de ces finalités.

Les méthodologies de l’indice définissent ses règles de fonctionnement et permettent, à terme, d’en évaluer la performance. Un indice d’actions repose sur la sélection de différentes valeurs. Les critères de sélection visant à obtenir l’exposition souhaitée peuvent varier, mais ils portent généralement sur la capitalisation boursière, le choix du secteur et les zones géographiques. La liquidité, qui mesure la fréquence et le volume de négociation du titre, est également un critère d’éligibilité souvent décisif pour un indice.

Les critères de sélection visant à obtenir l’exposition souhaitée peuvent varier, mais portent généralement sur la capitalisation boursière, le choix du secteur et les zones géographiques.

Comment ces grands indices sont-ils calculés et comment évoluent-ils?

Une fois les actions sélectionnées, chaque composante est pondérée par rapport aux autres selon les critères définis par le fournisseur de l’indice. Ce système de pondération permet de déterminer quelle sera la contribution de chaque entreprise à la performance globale de l’indice. Il est également intéressant de savoir comment est calculé un indice afin de bien comprendre ce qu’il représente et de suivre son évolution.

De nombreux indices sont pondérés par capitalisation, comme le S&P 500. Ce dernier comprend les 500 entreprises ayant la plus grande capitalisation – le nombre d’actions en circulation multiplié par le cours actuel de l’action aux États-Unis. Mais l’indice Dow Jones Industrial Average est pondéré en fonction du cours des actions, et non de la valeur boursière totale des entreprises; il existe également des indices à pondération égale, dans lesquels chaque composante a le même poids. L’indice S&P 500 Equal Weight contient les mêmes entreprises que le S&P 500 pondérées par capitalisation, mais chacune se voit attribuer un poids fixe – 0,2% du total de l’indice – à chaque rééquilibrage trimestriel.

Un autre aspect important de la méthodologie de l’indice mérite d’être pris en compte, à savoir le processus de révision. Il s’agit en d’autres termes des modalités de gestion continue de l’indice, de la façon dont son fournisseur s’assure que l’indice reste conforme à son objectif. Cela implique généralement le retrait des actions qui ont perdu de la valeur et leur remplacement par d’autres qui ont gagné de la valeur, ainsi que l’ajustement du nombre d’actions afin de refléter le nombre réel d’actions disponibles à la négociation.

Une autre différence importante pour l’investisseur est le type de performance que l’indice reproduira. Dans le cas d’un indice de rendement du cours (Price return index), l’évolution de la valeur de l’indice reflète uniquement les variations des cours des différentes entreprises qui le composent. En revanche, dans le cas d’un indice de rendement total (Total return index), l’évolution de la valeur reflète à la fois les variations des cours et les revenus résultant des dividendes ou d’autres versements en espèces théoriquement réinvestis. Nul besoin d’être un expert pour comprendre que le rendement total d’un indice d’actions dont les composantes versent des dividendes sera toujours plus élevé qu’un pur Price return index, et que cette différence ne cessera d’augmenter de manière exponentielle au fil du temps.

Des repères pour chaque secteur de marché

Bien évidemment, les indices des marchés financiers ne se limitent pas aux seuls indices d’actions. Les indices peuvent suivre pratiquement tous les segments de marché pouvant faire l’objet d’un suivi mesuré, par exemple une autre classe d’actifs comme les obligations, une sous-classe ou un secteur. Ils peuvent se focaliser sur un seul pays, une région, un ensemble de pays ou le marché mondial.

Un indice peut mesurer un objectif stratégique ou thématique tel que le revenu de dividendes, la croissance, la valeur des actions ou la mesure d’un indicateur sur une base ajustée au risque. Une considération principale dans la définition de l’univers à mesurer par un indice est qu’il doit y avoir des prix disponibles publiquement pour tous les types d’actifs qu’il peut inclure.

Il faut avant tout que des prix soient disponibles publiquement pour tous les types d’actifs que comprend l’indice.

Les différents indices sont conçus par des fournisseurs – parmi les principaux acteurs du marché, on trouve S&P, Dow Jones, MSCI, FTSE Russell et Bloomberg. Il y en a beaucoup d’autres qui reflètent divers segments des marchés financiers et qui utilisent une gamme variée de méthodologies. Mais comment les investisseurs peuvent-ils réussir à les comprendre tous?

Bien entendu, les investisseurs ne se limitent pas à considérer la seule dimension géographique ou sectorielle couverte par un indice spécifique. La sélection des composantes, l’approche de pondération et même la fréquence de rééquilibrage peuvent considérablement influer sur le profil de risque et la performance d’un indice. Les différents critères influencent l’image reflétée par l’indice du paysage du marché considéré. Et dès lors, un indice peut ne pas répondre aux exigences d’un investisseur si sa méthodologie n’est pas alignée avec les facteurs essentiels à la réalisation de ses objectifs.

Investir dans un indice

Pour bien comprendre la nature première des indices, il faut savoir que personne ne peut investir directement dans ceux-ci, qu’il s’agisse d’une institution ou d’un particulier. Un indice n’est rien d’autre qu’un nombre, un panier hypothétique d’actions, d’obligations ou autre. C’est une construction mathématique liée aux actifs sous-jacents qui composent le segment de marché spécifique.

Cela étant, un investisseur peut accéder à un investissement indiciel via un produit dérivé – un fonds d’investissement indiciel, dont les fonds négociés en bourse sont de loin le type le plus courant – qui détient les titres dans les marchés géographiques particuliers et/ou les segments industriels qui composent cet indice. Des milliers de produits d’investissement indiciels sont disponibles.

Les investissements indiciels (également appelés produits « à gestion passive ») diffèrent des investissements à gestion active dans lesquels le gestionnaire de portefeuille choisit les titres dans lesquels investir, cherchant à obtenir une performance supérieure à celle du marché dans son ensemble. En revanche, les produits d’investissement passifs cherchent à reproduire autant que possible la performance d’un indice en détenant les mêmes titres avec la même pondération.

Avantages et inconvénients des fonds indiciels

Les fonds indiciels sont prisés par de nombreux investisseurs, notamment pour leurs performances élevées, leurs frais réduits, leur large couverture des marchés et leur simplicité en termes de fonctionnement. Les sceptiques dénoncent quant à eux les risques inhérents au fait de choisir des actions parce qu’elles figurent sur une « liste », sans avoir recours à une quelconque méthode d’évaluation fondamentale. Une autre critique courante consiste à dire que la gestion passive peut encourager les investisseurs à se ruer massivement sur certaines niches de marché, d’où un risque de liquidité.

De nombreux investisseurs sont très enthousiastes à propos des fonds indiciels, qui ont gagné une part croissante des investissements institutionnels et individuels au cours des deux dernières décennies. Ils citent une performance qui suit le marché dans son ensemble – les marchés boursiers ont fortement augmenté au cours de cette période – ainsi qu’une importante exposition au marché, une facilité d’utilisation et des frais nettement inférieurs à ceux des fonds gérés activement (bien que la pression concurrentielle commence également à réduire les coûts de ces produits).

Les sceptiques soulignent les dangers cachés de choisir des actions simplement en fonction de leur niveau de prix, de leur capitalisation boursière ou d’autres critères, dans la plupart des cas sans aucune discipline de valorisation fondamentale des sous-jacents. Une autre critique courante soutient que l’investissement passif peut entraîner un engorgement dans des secteurs spécifiques du marché, créant des risques de liquidité.

Néanmoins, tandis que les produits indiciels semblent désormais une caractéristique permanente du paysage des investissements, les indices continueront à jouer un rôle primordial en tant que références pour aider à suivre les tendances du marché et à prendre des décisions d’investissement. Comprendre comment ils fonctionnent et ce qu’ils montrent réellement est crucial. Les indices sont et restent des outils, et non un substitut au jugement individuel.