Börsencrashs verstehen: Wie sollte man reagieren?

Oft heißt es, die Aktienmärkte erklimmen eine „Mauer der Sorgen“. Je höher sie steigen, desto mehr beginnen sich die Anleger über einen möglichen Crash Gedanken zu machen. Lassen sich Börsencrashs vorhersagen? Was sind die Warnsignale und wie sollte man reagieren? Hier einige Antworten.*

Obwohl sie im öffentlichen Bewusstsein oft einen großen Platz einnehmen, sind bedeutende Börsencrashs relativ selten. Untersuchungen des Vermögensverwalters Schroders haben ergeben, dass Rückgänge von 20% oder mehr, die allgemein anerkannte Definition eines Bärenmarktes, durchschnittlich alle vier bis sechs Jahre auftreten. Rückgänge von 10%, die als „Korrektur“ bezeichnet werden, kommen jedoch wesentlich häufiger vor und traten in 30 der letzten 52 Jahre auf.

Der größte Börsencrash der Geschichte fand zwischen 1929 und 1932 statt und trug zur Auslösung der Großen Depression bei, als der US-Markt mehr als 79% seines Wertes verlor. In den vergangenen 50 Jahren war der größte Crash das Platzen der Dotcom-Blase im Jahr 2000, als der Markt vom Höchst- bis zum Tiefststand 54% verlor und seinen vorherigen Wert erst 2013 wieder erreichte.

Überbewertung und Irrationalität

Es gab zwei weitere Crashs, bei denen die Verluste 50% überschritten. Einer ereignete sich zwischen Dezember 1972 und September 1974, als die Anleger angesichts der stark steigenden Inflation nach der Vervierfachung der Ölpreise in Panik gerieten. Verschärft wurde die Situation durch den andauernden Vietnamkrieg und die Schwächung der Regierung von Richard Nixon in Washington infolge der Watergate-Affäre. Der andere ereignete sich 1920 während der weltweiten Influenzapandemie, die dem Ersten Weltkrieg folgte. Kleinere Bärenmärkte traten zu Beginn der Covid-19-Pandemie im Jahr 2020, nach dem russischen Einmarsch in die Ukraine im Jahr 2022 sowie während des „Black Monday“-Crashs im August 1987 auf.

Die historische Entwicklung legt nahe, dass die Ursachen von Börsencrashs oft nicht vorhersehbar sind.

Wie die historische Entwicklung zeigt, sind die Ursachen von Börsencrashs oft nicht vorhersehbar. Beispielsweise könnte die weitverbreitete Sorge bestehen, dass die Märkte in den USA und anderswo überbewertet sind. Überbewertungen trugen zur Marktschwäche bei, als die Dotcom-Blase platzte, und später einige Jahre danach während der globalen Finanzkrise. Dies gilt auch für kleinere, sektorspezifische Marktrückgänge, etwa den Preisverfall bei Rohstoffen im Jahr 2015 am Ende eines sogenannten Rohstoff-Superzyklus. Crashs umfassen zahlreiche Anleger, die ihre Vermögenswerte schnell verkaufen, was häufiger vorkommt, wenn zuvor viele spekulative Käufe stattgefunden haben, während Überbewertungen einen Crash zusätzlich vertiefen können.

Allerdings ist dies selten die einzige Ursache. Wie der Ökonom John Maynard Keynes berühmt sagte: „Märkte können länger irrational bleiben, als Sie zahlungsfähig bleiben können.“ Bewertungsanomalien können bestehen bleiben. In der Regel gibt es einen separaten Auslöser für einen Vertrauensverlust. Steigende Zinssätze sind häufig ein solcher Auslöser. Im Jahr 2022 waren es beispielsweise der starke Anstieg der Inflation und die anschließenden Zinserhöhungen nach Beginn des Ukraine-Konflikts, die die Märkte einbrechen ließen.

Einen schwarzen Schwan reiten

Die Erwartung wirtschaftlicher Schwäche ist ebenfalls ein Auslöser für Schwäche an den Aktienmärkten. Unternehmen sind auf die allgemeine wirtschaftliche Stärke eines Landes angewiesen, um das Wachstum ihrer Gewinne zu unterstützen, und wenn es so aussieht, als würde sich die Wirtschaft stark abschwächen, wie 1929, Anfang der 1970er-Jahre oder 2008, kann dies einen Ausverkauf an den Aktienmärkten auslösen. Allerdings sollte man beachten, dass die Märkte wirtschaftliche Schwäche häufiger vorhersagen, als sie tatsächlich eintritt.

Die Märkte sagen wirtschaftliche Schwäche häufiger voraus, als sie tatsächlich eintritt.

Geopolitische Turbulenzen und Kriege können ebenfalls Volatilität an den Aktienmärkten auslösen. Insbesondere steigende Ölpreise sind ein Signal dafür, dass Anleger um das Wirtschaftswachstum besorgt sind. In den vergangenen Jahren hat die Diversifizierung der Energiemärkte dazu geführt, dass das Wirtschaftswachstum weniger abhängig von Ölversorgung ist. Dies könnte erklären, warum sich die Märkte trotz des durch den Krieg im Golf Anfang 2026 ausgelösten Anstiegs der Ölpreise als relativ widerstandsfähig erwiesen. Dennoch bergen erhebliche Ölpreisanstiege weiterhin das Potenzial für Turbulenzen an den Märkten.

Börsencrashs können auch durch unerwartete und unvorhersehbare Ereignisse (auch bekannt als „schwarze Schwäne“) ausgelöst werden – ein bemerkenswertes Beispiel war die Covid-19-Pandemie zu Beginn der 2020er Jahre. Im Vereinigten Königreich wurde der Zusammenbruch der Barings Bank im Jahr 1985 durch ein Erdbeben in Kobe, Japan, ausgelöst, das die asiatischen Märkte abstürzen ließ und dazu führte, dass der Rogue Trader Nick Leeson hoch gehebelte Verlustpositionen hielt, die die finanziellen Mittel der Bank überstiegen.

Anleger müssen nicht nur über den Crash selbst nachdenken, sondern auch darüber, wie lange der Markt für eine Erholung benötigen könnte.

Wie lange dauert die Erholung?

Anleger müssen nicht nur über den Crash selbst nachdenken, sondern auch darüber, wie lange der Markt für eine Erholung benötigen könnte. Einige Crashs, etwa der Black Monday oder der durch automatisierte Handelssysteme verursachte „Flash Crash“ von 2010, sind nur von kurzer Dauer und die Märkte holen ihre Verluste schnell wieder auf. Es gibt auch Fälle, in denen Anleger nach bedeutenden Marktverkäufen erkennen, dass die Auswirkungen relativ begrenzt bleiben werden.

Die längsten Erholungsphasen entstanden dort, wo spekulative Bewertungen mit einer langen Phase wirtschaftlicher Schwäche zusammentrafen. Nach der Großen Depression dauerte es bis November 1936, bis der US-Aktienmarkt wieder das Niveau von August 1929 erreichte. Das, was Morningstar als „Lost Decade“ bezeichnet und sowohl die Dotcom-Krise als auch die globale Finanzkrise umfasst, dauerte an den Märkten von August 2000 bis Mai 2013.

Man sollte sich außerdem daran erinnern, dass selbst innerhalb eines Bärenmarktes einige Sektoren gut abschneiden, während andere schlecht performen. Die Zeit nach dem Platzen der Dotcom-Blase im Jahr 2000 war für den US-Markt insgesamt schwierig, doch bestimmte Sektoren wie Tabak und Rohstoffe verzeichneten erhebliche Kursgewinne.

Insgesamt belohnen Aktienmärkte tendenziell Geduld. Trotz zweier Kalenderjahre mit negativer Performance erzielte der MSCI World Index in den zehn Jahren bis Ende Mai 2026 ein durchschnittliches jährliches Wachstum von 13,65%. Langfristig erscheinen die meisten Crashs rückblickend als kleine Ausschläge in der langfristig aufwärtsgerichteten Entwicklung der Märkte. Es gibt jedoch Ausnahmen, insbesondere in Japan, wo der Nikkei-225-Index nach dem Platzen einer gewaltigen Vermögenspreisblase Ende der 1980er-Jahre fast 34 Jahre benötigte, um seinen Höchststand von Dezember 1989 wieder zu erreichen.

Die Gefahren des Versuchs, den Markt zu timen

Die meisten Anleger erkennen an, dass kurzfristige Verluste der Preis für höhere langfristige Renditen sind. Dennoch würden die meisten die Volatilität lieber vermeiden. Die Versuchung besteht darin, vor einem Crash aus dem Markt auszusteigen und vor der Erholung wieder zu investieren. Dies ist jedoch aus mehreren Gründen äußerst schwierig. Märkte sind zukunftsorientiert und sind oft bereits gefallen, bevor Anleger die Möglichkeit haben, ihre Verluste zu begrenzen. Das unvermeidliche Risiko besteht darin, dass Anleger ihre Verluste realisieren, wenn sie verkaufen, und anschließend Schwierigkeiten haben, den richtigen Zeitpunkt für einen Wiedereinstieg zu finden.

Aktienmärkte beginnen oft lange bevor es irgendwelche Anzeichen für eine Verbesserung der Weltwirtschaft, die Lösung eines Konflikts oder sinkende Zinssätze gibt, sich zu erholen.

Aktienmärkte beginnen oft lange bevor es irgendwelche Anzeichen für eine Verbesserung der Weltwirtschaft, die Lösung eines Konflikts oder sinkende Zinssätze gibt, sich zu erholen. Während der Covid-19-Pandemie begannen die Märkte sich Monate bevor ein Impfstoff in Sicht war zu erholen. Während der globalen Finanzkrise wurde der Tiefpunkt des Marktes im März 1999 erreicht, als wirtschaftliche und marktbezogene Schocks weiterhin anhielten, Unternehmensgewinne zurückgingen und die Arbeitslosigkeit anstieg.

Laut JPMorgan hätte das Verpassen der zehn besten Börsentage der letzten 20 Jahre die durchschnittliche jährliche Rendite eines Anlegers von 11% auf 6,6% reduziert. Bei einer Investition von 10.000$ hätte dies lediglich zu einem Endwert von 35.866$ statt 80.619$ geführt. Wer die 40 besten Börsentage verpasst hätte, hätte über 20 Jahre sogar einen Verlust erzielt. Das erklärt, warum es sich auszahlt, investiert zu bleiben.

Dies bedeutet jedoch nicht, dass Anleger nicht auf Veränderungen der Marktbedingungen reagieren sollten, beispielsweise indem sie ihr Engagement in Sektoren reduzieren, deren Bewertungen zu hoch erscheinen, und in weniger populäre Marktsegmente reinvestieren.

Diversifikation und regelmäßiges Sparen helfen stets dabei, die Volatilität der Aktienmärkte zu verringern. Doch Crashs sind ein Bestandteil von Aktienmarktinvestitionen und kein Fehler. Anleger mit einem ausreichend langen Anlagehorizont sollten sie daher nicht fürchten.

* Inhalt aus dem Englischen übersetzt mit dem AI-Tool BIL GPT